DP16007忽略beta的福利成本

• 基督教的神
2021年4月4日

由于风险规避，任何明智的投资估值系统都应该降低对总风险贡献更大的项目的价值，即净收益的收入弹性更大的项目。理论上，这是通过调整贴现率来实现的。但在现实中，由于各种原因(阿罗-林德和WACC谬误，市场失灵)，大多数公共和私人机构和个人使用的贴现率对其投资项目的风险状况相当不敏感。我在本文中表明，隐含的资本错配的经济后果是可怕的。为了做到这一点，我校准了一个卢卡斯模型，在这个模型中，投资机会集包含无数个具有不同预期回报和风险分布的项目。使用单一贴现率的福利损失相当于消费的永久减少，大约在15%到45%之间，这取决于使用哪种熟悉的折扣系统。经济学家应该投入更多精力支持公共折扣体系的改革，以支持过去四十年来对现代资产定价理论的规范解释所倡导的改革。