DP15912增长像德国:地方公共债务，地方银行，低私人投资

• Iryna史蒂文马赛厄斯霍夫曼迈克尔·施蒂费尔
2021年3月13日

通过对2010年至2016年逾100万家德国企业的企业银行小组调查，我们发现地方公共银行向市政当局放贷挤占了私人投资。我们的研究结果表明，在以低利率和财政紧缩为特征的发达经济体中，挤出是如何发生的。我们的机制依赖于德国银行业格局的两个结构性特征:首先，由地方银行主导的中小企业(SME)信贷市场的地理分割。第二，一项特殊的法定任务，要求地方公共银行向市政当局放贷。随着地方政府债务收益率跌至历史低点，地方上市银行试图利用其在当地的市场影响力，向中小企业客户收取更高的利率，以缓解其资产负债表上的压力。这挤占了企业投资。反常的是，州和联邦层面的财政整顿对地方政府的预算造成了压力，这些政府越来越多地从地方公共银行借款，从而加剧了这种影响。挤出导致私人投资总额每年减少30-40个生物欧元(或GDP的1%)。因此，我们发现了一个新的渠道，通过低利率可以对银行贷款和公司业绩产生不利影响。我们的研究结果还说明了分割信贷市场如何放大财政紧缩的负面乘数效应。