货币政策与资产价格超调:华尔街与主流市场脱节的基本原理

• 里卡多·卡瓦耶罗高山西姆西可
2022年6月17日

当总需求具有惯性并对资产价格做出滞后反应时，我们分析了最优货币政策及其对资产价格的影响。如果产出缺口为负，央行就会优选地高估总资产价格(资产价格最初被推高到与当前潜在产出一致的稳态水平之上)。超调会导致金融市场的表现与实体经济暂时脱节，但它会加速复苏。当贴现率存在下限约束时，超调就成为产出缺口的一个凹的非单调函数:当初始产出缺口深度为负时，资产价格的提升是低的，随着产出缺口在一定范围内改善而增长，当产出缺口进一步改善时收缩至零。这一模式还意味着，当产出缺口为负值时，宏观经济方面的利好消息对资产价格来说也同样是利好消息。最后，我们记录到，在Covid-19复苏期间，政策导致的超调幅度很大，足以解释2021年股票和房价的高水平。