难以捉摸的安全:资本流动和风险的新地理

• 劳拉居多酯Faia露丝贾德森蒂姆Schmidt-Eisenlohr
2020年4月17日

通过对美国官方债权和负债进行行业分类的独特机密数据集，我们发现，不断增长的美元计价证券也越来越多地由避税天堂金融中心(THFC)和监管不那么严格的基金进行中介。这些证券具有风险，会对税率和审慎监管做出反应，意味着避税和监管套利。发行人大多是无形密集型的跨国公司，投资者对夏普比率的要求很高，这意味着要追求收益率。相比之下，安全的国债主要由外国官方部门持有，并随着量化宽松政策的实施而增加。通过一个模型对私人持有证券的事实进行合理化，在该模型中，具有异质违约概率的跨国公司内生地选择转移利润，并由具有内生监控强度的全球中介机构提供资金。全球基金成本的下降，通过增加公司的利润，将进入者的分布转移到风险较高的公司，同时也降低了中介机构监督广泛(被监控公司的比例)和密集利润的动机，因此增加了事后风险。企业似乎安全得难以捉摸。