DP14187资本流动、房地产和地方周期:来自德国城市、银行和企业的证据

• 彼得Bednarek丹尼尔·马塞尔·特凯特常马亚历山德罗Rebucci
2019年12月9日

资本流动和房地产是顺周期的，房地产在经济体的收入和财富中占有相当大的比重。在本文中，我们研究了房地产市场在德国各城市的银行流量冲击对产出增长的传导中的作用。实证分析
依赖于城市级别和银行-公司级别的新的和独特的匹配数据集。为了衡量银行流动冲击，我们证明南欧国家主权利差的变化(所谓的GIPS利差)可以预测德国跨境银行流动。为了实现
通过地理差异进行识别，除了传统的供给侧变量之外，我们使用了一种新的工具，利用一种基于外生基础将难民移民分配到城市的政策。我们发现，在更容易受到当地房地产市场紧缩影响的城市，产出增长对银行流动冲击的反应更大。我们估计，在2009-2014年期间，GIPS价差每增加100个基点，受影响最大的城市就比受影响最小的城市多增长15-25个基点。此外，商业地产价格的不同反应可以解释这种增长差异的大部分原因。当我们使用银行-企业层面的信贷、就业、资本支出和TFP匹配数据来解析传导机制时，我们发现，以有形固定资产衡量的企业房地产抵押起着关键作用。特别是，银行流动冲击增加了对拥有更多房地产抵押品的企业和部门的信贷供应。更高的信贷供应会导致企业更多地雇佣和投资，而没有资本错配的证据。