从Covid-19衰退中持续恢复的一个显着特征是其不平衡的性质。在世界范围内，对商品的需求是浮力的，而对接触密集型服务的需求被屈服（图1）。考虑到商品通常在各个国家 /地区进行交易，而大多数服务却不是，全球经济实际上正在经历大量的需求，从不可交易的服务和可贸易商品往来。毫不奇怪，这一全球对商品需求极高的时期与商品价格上涨以及对全球供应链的压力有关（EO等，2022）。
图1商品和服务共享总消费支出
笔记：有关数据源，请参见Fornaro和Romei（2022a）。
在最近的一篇论文（Fornaro和Romei 2022a）中，我们提出了一个具有多个部门的多国凯恩斯主义模型，以了解这种异常需求模式的宏观经济含义。我们的分析围绕三个问题进行组织：最佳的货币政策对全球需求从服务到商品的重新分配的反应是什么？国际溢出量如何塑造全球复苏和通货膨胀前景？国际合作有收益吗？
货币政策和通货膨胀的结构主义方法
我们研究一个由生产可贸易商品和不可交易服务的国家组成的世界。名义工资是严格的，因此货币政策具有实际影响，并且由于需求疲软而可能出现非自愿失业。我们认为全球重新分配冲击，即消费者对商品相对于服务的暂时增长，从而导致与大流行期间观察到的商品相似的商品消费支出的份额增加。
我们的第一个见解是，从服务到商品的需求重新分配可能会使全球经济陷入停滞。凭直觉，较低的需求促使服务部门的公司减少其劳动力的产量和射击部分。为了遏制失业率的增加，需要贸易部门的通货膨胀率上升。一方面，较高的价格诱使货物部门的公司雇用更多的工人并增加产量。此外，随着工人从可贸易部门获得更多收入，他们对服务的需求增加。1通过这种收入效应，较高的商品价格也提高了服务业的就业机会。
最佳的货币政策可以抵消因就业收益的高通货膨胀而产生的成本。2因此，重新分配的冲击是成本量冲击，导致通货膨胀和失业率同时增加。这些结果与通货膨胀的结构主义观点一致（Olivera 1964，Tobin 1972，Guerrieri等，2021），该观点认为，需要一些通货膨胀才能使跨不同部门的工人平稳分配。然而，这些文献主要集中在封闭的经济体上，而我们对其国际意义感兴趣。
资本流动，贸易失衡和通货膨胀溢出
在财务融合的世界中，一个国家可以通过从世界其他地区借贷并经营贸易赤字来增加其对交易商品的消费。的确，在我们的模型中，经历对交易商品需求最大的地区通过向世界其他地区进行贸易赤字来调整。这有助于解释为什么美国贸易余额在从199年衰退中恢复期间恢复期间恶化，因为在美国，商品消费的增长尤为明显。
但是，贸易赤字会产生国际通货膨胀溢出。当一个国家遇到贸易赤字时，它加剧了全球市场上可贸易商品的稀缺性，并加剧了世界其他地区通货膨胀与就业之间的权衡。通过这个渠道，一个国家对可贸易商品出口的需求增加了国外的高通货膨胀。
因此，我们的工作形式化了这样一个观念，即全球因素在最近的通货膨胀率上升中起着重要作用，这在发达经济体之间在很大程度上同步（Forbes等，2021年）。它还警告不要使用通货膨胀差异来衡量美国和欧元区之间的相对需求强度。原因是美国的高货物需求以及相关的贸易失衡也可以提高欧元区的通货膨胀。因此，更完整的理解需求差异方法应该研究通货膨胀和贸易失衡的结合。
货币政策合作的免费骑行和收益
我们还强调了国家中央银行中有自由骑行问题的存在，当全球对可贸易商品的需求异常高时，就会出现。当一个国家实施货币扩张时，它会促进其交易商品的生产，并将其净出口增加向世界其他地区，从而减轻对全球市场的压力。随着全球消费者获得更大的可交易商品供应，他们对不可交易服务的需求也会上升。通过这个渠道，货币扩张不仅可以在国内，而且在世界其他地区也取消了总需求和就业。
这一国际总需求溢出的存在表明，国家中央银行可能会陷入协调陷阱。原因很简单。与货币扩张相关的通货膨胀成本完全由国内代理商承担。相反，从需求和就业方面的收益，世界其他地区部分享受。因此，国家货币当局有动力自由乘坐外国货币扩张，这意味着缺乏国际合作可能会导致对可贸易商品的极高需求期间过度失业。
该结果与有关经营大量贸易盈余触发的国际外部性的辩论有关。悠久的传统认为，当全球需求稀缺时，经常账户盈余会有害，因为它们出口国内需求弱点。3但是，我们表明，当全球对可交易商品的需求很高时，例如在19日衰退期间恢复期间，情况会大不相同。在这种情况下，促进可贸易商品的国内生产以及经常账户盈余的政策减轻了对全球商品市场的压力，并充当世界其他地区的良性消除力量。这些考虑因素表明，当全球需求疲软时，应劝阻经常账户盈余，但在弱点在全球供应上时受到鼓励。当然，这使设计系统来规范国际贸易失衡是一项艰巨的任务。
全球经济中的能源冲击
部分原因是俄罗斯对乌克兰的入侵，全球能源价格正在迅速上涨。在正在进行的工作中（Fornaro和Romei 2022b），我们表明能源价格上涨加剧了上述所有散落力量。实际上，高能价格增加了制造公司的生产成本，从而导致全球可交易商品稀缺。如上所述，当交易商品稀缺时，中央银行面临通货膨胀和就业之间的权衡，贸易赤字向世界其他地区施加了放气溢出，货币扩张在国外产生了积极的需求溢出。主要区别在于，在这种情况下，由于欧元区的依赖俄罗斯能源，可能是最严重的受欢迎地区，这意味着欧洲央行可能面临包含通货膨胀和维持经济活动的特别严峻的权衡。
参考
EO，Y，L Uzeda和B Wong（2022）”商品通货膨胀可能是短暂的，但长期通货膨胀仍然存在”，Voxeu.org，4月29日。
Fornaro，L和F Romei（2019），“全球救济的悖论”，《美国经济评论》 109（11）：3745-79。
Fornaro，L和F Romei（2022a），“全球恢复不平衡期间的货币政策”，CEPR讨论文件16971。
Fornaro，L和F Romei（2022b），“全球经济中的能源冲击”，即将到来。
福布斯，K，J Gagnon和C Collins（2021），“大流行通胀和非线性，全球菲利普斯曲线”，www.pbngalaxy.com，12月21日。
Guerrieri，V，G Lorenzoni，L Straub和I Werning（2020），“病毒衰退：冠状病毒危机期间缺乏需求”，Voxeu.org，5月6日。
Guerrieri，V，G Lorenzoni，L Straub和I Werning（2021），“结构重新分配时期的货币政策”，芝加哥大学，贝克尔·弗里德曼经济研究所工作文件2021-111。
Olivera，J H（1964），“关于结构通货膨胀和拉丁美洲的“结构主义”，”，牛津经济文件，321-332。
Tobin，J（1972），“通货膨胀和失业”，美国经济评论62（1）：1-18。
尾注
1 Guerrieri等。（2020年）强调了19009年大流行期间不同部门的需求互补性的作用。
2在模型中，通货膨胀对代理造成了直接的效用损失。这旨在捕获与高通货膨胀有关的各种成本，例如个人之间的不良再分配，或经济失去其名义锚的风险。
3这个想法是凯恩斯（Keynes）1941年计划的基础，该计划设想了对持续盈余的国家的处罚。在Fornaro和Romei（2019）中，我们正式化了这种见解，并认为这些动态很可能在2008年金融危机之后的十年起发挥作用。
