欧盟经济复苏仪器下一代(NGEU)旨在修复的直接经济和社会带来的冠状病毒大流行,使欧洲环保,更多的数字,更有弹性,更适合当前和即将到来的挑战(欧洲委员会2020年)。这是一个临时的乐器来提高欧盟的长期预算(多动物金融框架类,2021 - 2027)。设计应对Covid-19大流行,NGEU的主要元素之一是恢复和韧性设施(RRF),旨在提供大规模的金融支持可持续的改革和相关公共投资与明确的长期目标来支持绿色投资,数字化,韧性更广泛(Verwey et al . 2020年)。
在一篇新论文(普费弗et al。(021),我们提供了一种特有的定量评估NGEU投资。模拟NGEU欧盟所有成员国需要特别适应模型。的起点是欧盟委员会的任务模型。探索了财政政策的主要特性相关的传播,如凯恩斯价格和工资刚性和手头拮据的家庭。评估NGEU的宏观经济影响,我们沿着三个主要维度扩展这个核心框架。NGEU首先,我们把关键元素:格兰特分配,RRF优惠贷款条件,欧盟与程式化发行的新债偿还(但显式)的假设。第二,我们包括详细的公共投资动态施工延误。1最后,设置嵌入到一个大规模的多国结构。在此设置中,丰富的贸易联系和金融市场(如汇率变动)链接的27个国家和世界其他地区的所有其他经济体。这种方法允许仔细评估高度一体化的欧盟经济的溢出效应。
造型NGEU需要几个简化的假设。首先,模拟总包相当于欧盟GDP的4%左右。格兰特,€3960亿仪器,与特定国家的股票后,RRF分配密钥。2模拟账户RRF€1660亿的贷款,根据七个成员国的请求(截止2021年7月)。其次,分析认为两个程式化支出概况——四年快速场景(2021 - 2024)和6年(2021 - 2016)为所有成员国。第三,使用所有NGEU赠款和贷款的一半(50%额外性)生产性公共投资,与生产力的假设与文献一致。3第四,所有成员国偿还债务从2027年到2058年欧盟基于当前的国民总收入(GNI)的股票。成员国接受RRF贷款偿还那些从2031年到2050年。4第五,这个评估没有量化的影响改革(见下文)。
表1分配在下一代欧盟工具(在2019年为造型目的,价格)
图1欧盟实际GDP的影响下一代欧盟(%)
笔记:这张图报告的实际GDP水平偏差百分比no-NGEU基线假设一个高生产力的公共投资和快速NGEU支出概要文件生成四年。暗行显示仿真结果同时投资刺激(NGEU)。虚线显示合成欧盟GDP(加权平均)聚合获得的独立的27个模拟与单侧刺激在每个国家。
源:普费弗et al。(2021)。
基于这些假设,模拟突出NGEU投资的大幅增长效应(图1)。对于快速NGEU场景(四年),均匀分布的支出在2021年至2024年之间,我们发现的实际GDP水平约1.5%高于欧盟不会NGEU投资(2024年)。作为公共资本是生产力,额外的投资刺激需求和增加潜在增长。后者去年超出了实现供应方面的影响,导致大型长期乘数。即使在20年后,欧盟GDP可能比没有NGEU投资高出0.5%左右。5
改善劳动力市场条件有利的国内生产总值(GDP)动力学。在运行期间,NGEU投资估计增加就业1%,相比没有政策改变基线。中期,实质性的和持续的实际工资上涨反映改善劳动力市场条件和生产力。
图2欧盟实际GDP的影响下一代欧盟(%):敏感性分析
笔记:这张图报告的实际GDP水平偏差百分比no-NGEU基线的六年NGEU概要文件。暗(虚线)行显示结果高(低)生产力校准;虚线显示模拟没有有效的下界的假设。
源:普费弗et al。(2021)。
这些重大的扩张性影响因素解释?大约三分之一来自溢出效应的影响,指出协调发展的好处。限制进口增加泄漏这一政策的有效性:因为所有国家扩张,不仅会增加进口,而且出口。个人的简单聚合的影响成员国计划将因此大幅低估的宏观影响NGEU(图1中虚线和分解的图3)。
除了溢出效应,几个相互关联的因素进一步导致这些实质国内生产总值(GDP)的影响。帮助量化这些渠道,图2展示了三个额外的场景作为敏感性分析。第一个场景表明,宏观经济影响仍然很大甚至6年,在2026年达到1.2%,导致类似的长期影响。第二,在当前时刻,有效的政策利率(零)下界意味着至少部分宽松货币政策,限制私人消费和商业投资挤出效应。在正常时期,远离下界,短期内有所减少(虚线)输出的影响。第三,假设公共资本的生产率估计有很大的影响。6而可观的影响仍然更加悲观的假设下,大幅降低但仍显著增长影响分配公共投资效率低时使用(虚线)。这个结果在中长期运行尤为明显,当生产力的影响展开。这突显出关注高质量投资的重要性。
将GDP的影响分解为直接效应和溢出效应揭示了跨成员国截然不同的模式,如图3所示。通过设计,NGEU强烈支持欧盟内部经济收敛,从而抵消Covid-19危机风险释放的分歧。考虑到分配的关键,最强劲的增长效应出现在经济GDP低于平均水平,并打击最严重的危机。例如,对于一个四年制的刺激和高生产率校准,模拟输出在希腊2024年涨幅达到4%以上,约3¾%在保加利亚,克罗地亚,罗马尼亚,在意大利和葡萄牙的3%左右。对这些国家来说,溢出效应的作用是较小的(冲酒吧),因为他们的贸易伙伴获得较小的分配和经济往往是少融入价值链和贸易网络。
图3欧盟国内生产总值的影响下一代投资在成员国(%)
笔记:图形显示峰值影响实际国内生产总值在2024年用百分比表示偏离基线快速NGEU概要文件生成没有政策变化,2021 - 2024年在高生产率。暗条的独立的模拟仿真结果展示国家的计划。溢出效应(冲酒吧)被定义为协调同步的区别NGEU刺激所有会员国和国家计划的独立的模拟。
源:普费弗et al。(2021)。
超出了本国的直接影响信封,国家也将大大受益于在其他成员国NGEU投资的影响,主要是通过贸易流动和汇率变动。这一发现表明,只关注基金的分配和忽视跨境溢出效应可以大大低估了宏观经济的影响。溢出效应是中央对较小的小型开放经济体给予分配。在这些情况下,来自其他成员国的计划的积极作用占大部分的国内生产总值(GDP)的影响。然而,也为更大的经济体贸易一体化,如德国、溢出效应占超过一半的GDP规模可观的效果。
总之,模拟强调NGEU及其潜在的重大影响提振欧洲经济上更好的恢复路径方面的GDP和劳动力市场状况。如果实现迅速,强烈关注高质量的公共投资和额外性,NGEU给予所有成员国大幅提振经济复苏。同时,正面的溢出效应是最相关的小而开放的经济体。此外,模型分析强调高质量的公共投资可以显著提高潜在产出除了实现阶段,因此也有助于解决中期挑战,如气候变化和数字化。
最后,注意,这里给出的分析抽象从特定国家的国家恢复和恢复计划的细节(RRPs)(如精确计时的支出和它的类型),使得这些未来研究的重要方面。同时,模拟覆盖NGEU投资以程式化的方式,他们不包括可能的改革,积极的影响很难量化,但可以添加更多的GDP和就业的影响。在这方面,基于模型的基准运动表明,进行改革,将导致减半的差距相对表现最好的结构性指标可能在成员国大幅提高GDP,在20年后平均11%(巴尔加和草原2014)。这说明整体受益NGEU包括改革甚至可能大于收益的投资。
引用
Bańkowski K、M Ferdinandusse Hauptmeier, P Jacquinot和V Valenta (2021),“的宏观经济影响下一代欧盟欧元区文书”,欧洲央行没有偶尔的论文。2021/255。
Bom, P和J Ligthart(2014),“我们从三十年的研究,公共资本的生产力呢?”,《经济调查28日:889 - 916。
欧洲委员会(2020年),“确定欧洲的复苏需要98年决赛”,社署(2020)。
欧洲委员会(2020 b),“欧洲经济预测2020年秋”,136年欧洲经济机构论文。
里柏,E M T B沃克和S-C S杨(2010),“政府投资和财政刺激”,《货币经济学57:1000 - 12所示。
Pfeiffer P J巴尔加和J的t草原(2021),“量化NGEU投资的溢出效应144号”,欧洲经济讨论的论文。
巴尔加,J和J的t草原(2014),“在欧盟结构性改革的潜在增长影响:一个基准测试的练习541号”,欧洲经济经济论文。
Verwey M S Langedijk和R Kuenzel (2020),“下一代欧盟:欧洲的复苏计划”,VoxEU.org, 09年6月。
尾注
1这种方法遵循Leeper et al。(2010)。
2除了RRF赠款,NGEU拨款总额包括ReactEU等手段,只是过渡基金,欧洲地平线,InvestEU,农村发展,RescEU。看到普费弗et al。(2021)为应用分配密钥。
3模拟,non-additional贷款融资一般支出(将)但全额偿还,从而减少债务负担。关于生产力的假设,公共资本的产出弹性的主要场景校准基于教育学。敏感性分析也考虑生产率较低的场景。看到Bom和Ligthart (2014)。
4所有偿还遵循线性安排并承担一次性捐赠。
5这些结果大致符合先前委员会估计使用任务模型(欧洲委员会2020 a, 2020 b)。同样,欧洲央行的鹰模型分析发现,NGEU可能增加欧元区的实际国内生产总值约1.5%在中期内。研究都强调生产性公共投资的重要性。看到Bańkowski et al。(2021)。
6这低生产率校准应用降低产出弹性与下界Leeper et al。(2010)。
