气候变化是“世界上最大的市场失败了”(2008年斯特恩),为稳定和广泛的影响,金融、经济、政治、社会和环境。作为气候变化的经济后果的估计继续增长,金融市场和商业领袖面临越来越大的压力因素气候风险决策。
气候变化将从四面八方冲击市场。在董事会和旭化成,曾经令牌的低语eco-marketing已经成为严重的极端天气事件的讨论,声誉风险,维权运动(股东和消费者),监管和转移风险、资产滞留和环境诉讼。作为回应,投资者和监管机构呼吁气候风险披露和明确证明组合和商业模式与巴黎气候协议相一致。中央银行,1财政部长,2国际货币基金组织3和联合国4的行动(例如Brunnermeier和朗道2020)。
这一切的热情“绿化金融体系”是受欢迎的,但一个基本的挑战是:金融决策者缺乏必要的信息(例如Edmans报道2021)。它并不足以知道气候变化是不好的。市场需要可信,消化关于气候变化如何转化为重大风险的信息。相反,爆炸的环境、社会和治理(ESG)评级和自愿的,特别的,不受管制的企业环境信息披露已经创建了一个混乱的世界,陌生的,无与伦比的,冲突的指标。
首要考虑的因素是缺乏科学基础风险披露(例如菲德勒等2021)。很容易理解为什么。气候模型运行在全球尺度和项目影响几十年,几百年。金融模型。应该如何高频交易算法(认为纳秒分辨率)适应气候的可能性可以减少10%的全球产量在2100年吗?企业环境信息披露应该如何解决问题在很大程度上超出了他们的控制,如国家电网的碳排放强度,或政府防洪策略的方向?
大多数披露公司如果他们独立于物理(地理)和宏观经济环境。但这忽略了关键的上下文。气候变化不仅影响公司单独,它影响着国家和经济系统。没有企业气候风险评估完成也没有考虑气候对主权国家的影响。没有科学的信誉、经济证据和decision-ready指标、绿色金融领域开放漂绿的指控。5把它错误的将是昂贵的。
这就是促使我们之间的桥梁气候科学和现实世界的金融指标(Klusak等2021)。而不是建立一个新的衡量标准,我们专注于一个非常熟悉的金融决策者:主权信用评级。6通过将气候科学与经济模型和真实世界的最佳实践在主权评级,我们模拟气候变化对主权信用评级的影响下的108个国家三个不同的气候变暖情况(见图1)。
我们是由一个总体指导原则:保持尽可能接近气候科学,经济学和现实的实践领域的主权信用评级。我们所知,我们是第一个模拟未来气候变化对主权信用评级的影响。我们的方法意味着我们可以评估气候对评级的影响在不同climate-economic场景和可以提供初步估计气候引发的主权评级下调的影响世界各地的公共和企业债务的成本。
图1气候科学之间的鸿沟方面和财务指标
笔记:蓝盒子(上面一行)代表气候科学的现状,climate-economics,主权信用评级。经济模型科学预测温度和降水的变化转化为宏观经济影响(白盒)。绿色方框和箭头描述我们新颖的方法来关闭剩下的气候经济学之间的差距和评级。
为此,我们开发一个随机森林机器学习模型预测发行的主权信用评级,培训评级标准普尔(最大的信用评级机构之一)从2015年到2020年。接下来,我们结合气候经济模型和标准普尔的自然灾害风险评估开发一组climate-adjusted数据描述各种变暖的场景。我们给这些climate-adjusted宏观经济数据到我们的评级预测模型来模拟气候变化对主权评级的影响。最后,我们计算企业的额外成本和主权资本由于气候引发的主权评级下调(图1,紫色)。
我们专注于主权评级,因为他们是decision-ready。这是不同于环境、社会和治理评级,即使得到可信的科学,仍然需要投资者来决定如何关联材料风险。相比之下,主权评级已经使用在一系列财务决策的环境中(例如,按照新巴塞尔协议的规定,评级直接影响银行和保险公司的资本要求)。它们覆盖超过66万亿美元主权债务,作为“看门人”全球金融市场。主权评级下调增加公共和企业债务的成本,影响整体经济性能和显著影响财政可持续性。
我们记录三个关键经验的发现。相比climate-economics文献,我们发现材料早在2030年气候变化的影响。在RCP 8.5(高排放场景,密切跟踪最近的历史排放),我们发现,63年主权遭受气候引发的主权评级下调大约1.02级到2030年,上升到80年主权面临平均下调到2100年2.48级(20-notch范围)。
图2描述了主权评级变化的大小和地理分布预测RCP 8.5,下到2100年我们的模型显示,受影响最严重的国家包括智利、中国、斯洛伐克、马来西亚、墨西哥、印度、秘鲁和加拿大所有超过5等级降级。更重要的是,我们的结果表明,几乎所有的国家,无论富人还是穷人,热或冷,将遭受评级下调是否保持当前的碳排放轨迹。
图2全球气候引发的主权评级变化(2100年,RCP 8.5)
第二,我们的数据表明,严格的气候政策符合巴黎气候协议将导致最小的影响气候对评级——平均下调到2100年仅为0.65级。图3显示,受影响最严重的国家是智利和中国气候引发的主权评级下调为2.56和2.05级,分别。
第三,我们计算出主权债务- - -最好的解释为增加额外成本每年利息支付由于气候引发的主权评级之间的——在我们的示例RCP着22-33十亿美元2.6(低排放),升至137 - 205美元在RCP 8.5。企业债务的偿还这些转化为额外的年度成本从7.2美元-126亿RCP 2.6, 8.5和35.8美元-626亿RCP。
图3全球气候引发的主权评级变化(2100年,RCP 2.6)
有要注意的地方。由于缺乏科学可信的定量估计气候变化将如何影响社会和政治因素,这些被排除在我们的模型(2019年奥斯瓦尔德,斯特恩)。因此,我们的研究结果应该被认为是保守的。
此外,我们的结果应该被理解为基于场景的模拟,而不是预测。高排放场景(例如RCP8.5)最近密切追踪观察附近到中期的轨迹并保持有用的时间尺度(Schwalm等2020)。但可再生能源的速度部署和气候政策(例如规定禁止新的汽油和柴油汽车的销量)给人以希望,未来的轨迹可能会接近低排放场景如RCP 2.6 (Hausfather和彼得斯2020)。我们不会评论任何给定的相对概率变暖情况在实践中上演。
尽管有这些警告,我们的结果定性相似,当改变评级用来训练的时间序列预测模型,投资级主权限制示例,假设不同基线climate-economic模型中温度波动的程度。
关键关键消息,可以做气候融资的前提下科学信誉,严格经济或decision-readiness。现有的气候科学和经济学可以支持可信,decision-ready绿色金融指标。本研究感兴趣的投资者,主权债务和信用评级机构。政府发行的头衔过时债券,人寿保险公司和养老基金正在急切的买家,因此使他们与自己的长期负债。因此,投资者应考虑主权发行人的长期信誉。
目前没有可靠的标准评估主权信誉超出当前的十年,本研究填补了这一空白。适应和恢复数据将会越来越重要。国家统计办公室可以发挥决定性的作用,使用最近采用了联合国系统的环境经济账户——生态系统账户(SEEA-EA)7作为一个框架,用于跟踪环境投资和支出。
我们的研究提供了第一个方法论的方法延长长期评级ultra-long-term现实。基于方法的应用,未来的研究可以将重点放在发展超评级不仅为主权国家,也包括企业在内的其它发行者。
引用
艾登,M K和j]兰道(2020),“中央银行和气候变化”,VoxEU.org, 1月15日。
Edmans报道,(2021),“可持续发展指标的危险”,VoxEU.org, 2月11日。
皮特曼菲德勒T J, K Mackenzie, N木材、C Jakob和S E Perkins-Kirkpatrick (2021),“商业风险和气候分析的出现”,自然气候变化11:87 - 94。
Hausfather Z和G P•彼得斯(2020),“排放——“一切照旧”的故事是误导”,自然577:618 - 620。
卡恩,M E、K Mohaddes, R N Ng, M H Pesaran M Raissi杨和J C (2019),“气候变化的长期宏观经济影响:越野分析”,美国国家经济研究局工作论文26167。
Klusak P M《M伯克,M Kraemer和K Mohaddes (2021),“气温上升,下降评级:气候变化对主权信用的影响班纳特”,协会工作报告。
奥斯瓦尔德,斯特恩和N (2019),“为什么经济学家让世界气候变化?”,VoxEU.org, 9月17日。
Schwalm C R, S·格兰登和P B达菲(2020),“RCP8.5跟踪累计二氧化碳排放量”,美国国家科学院院刊》上的美利坚合众国117 (33):19656 - 19657。
斯特恩,N (2008),“气候变化的经济学”,美国经济评论98:1-37。
尾注
2https://www.financeministersforclimate.org/
3https://www.imf.org/en/Topics/climate-change
5https://www.ft.com/content/74888921 - 368 d - 42 - e1 - 91 cd - c3c8ce64a05e
6https://www.spglobal.com/ratings/en/about/intro-to-credit-ratings
