2008年,阿兰•布林德et al。(2008)写道:“迄今为止几乎所有的研究都集中在中央银行与金融市场的沟通。是时候重视与公众的沟通”。我们知道很多关于中央银行沟通和金融专业人士之间的传导机制,说明了Vox的数量列在这个问题(例如汉森和2016年麦克马洪,Cieslak Schrimpf 2018 Leombroni et al . 2018年,Lustenberger 2018年罗西,Ehrman et al . 2019年,史迈林2019年瓦格纳,Altavilla et al . 2019年,2020年,巴拉诺维斯基et al . 2020年)。然而,不知道是否和中央银行沟通如何达到更广泛的受众。从最近的证据我们所知道的是,家庭不是很了解货币政策本身(例如Coibion et al . 2019),但央行的沟通,使得人们更有可能间接接收货币政策相关新闻(Lamla和Vinogradov 2019)。
新闻媒体传播渠道的货币政策
在最近的一篇论文(Ellen et al . 2020年)后,我们开发一种新颖的方法来识别叙事央行货币政策惊喜上使用文本数据通信和新闻媒体,并用它来研究货币政策的新闻媒体传输通道。与相关研究相比,我们的方法不需要公众阅读新闻和获取信息的目的明确中央银行或其政策。相反,它捕获通过新闻传播主题上重要的货币政策——通货膨胀,劳动力市场的发展,汇率,国际石油市场,金融稳定,和不确定性。因为这样的叙述是关键因素在任何利率决策和重要的家庭(例如拉森et al . 2020年),中央银行沟通有可能影响媒体报道,因此预期,即使家庭对货币政策本身所知甚少。
构建叙事惊喜与文本数据的货币政策
图1词云的六确定主题想象他们是基于关键字的上下文
相结合的方法,从自然语言处理(NLP)文学因素识别方案白和Ng(2010)提出的,我们从央行获得六个主题因素的交流,以及新闻媒体之前和之后,央行公告。我们提出的方法是一般,而经济数据应用程序使用特定于挪威。主题因素的时间序列,从媒体和中央银行沟通在图2中,可以看到与挪威的经济的关键宏观经济总量。总的来说,反映了传统叙事的因素对经济发展在过去二十年中举行。例如,据估计,媒体更关注失业问题大约在2003年,2009年和2015年,这是时间与经济衰退有关,或在挪威的经济衰退,。同样,增强关注汇率和通货膨胀在早些时候的部分样本,相对于后者的一部分,是自然的,因为挪威银行正式从固定汇率制度在2001年通胀目标。
图2在新闻媒体和关键的宏观经济总量的因素
请注意f:数据报告,在灰色和黑色虚线,新闻媒体的因素估计数据集以及挪威的经济的关键宏观经济总量。叙述央行因素在黑色的。x轴上的频率是事件日期和季度可观测变量映射到这个频率使用第一个事件日期。
从概念上讲,我们的身份叙述货币政策惊喜非正式机制在Nimark提出构建和Pitschner(2019)没有代理(即家庭)有潜在的资源监控所有事件相关的决定,从而代表他们的信息选择专业新闻提供商。我们假设对宏观经济条件,家庭有一定的信仰,而这种信仰可能会受到中央银行沟通,达到公众通过媒体新闻价值。然后,叙述货币政策惊喜被确定为媒体之间的差异的叙述焦点和中央银行沟通的尺寸提到的话题。
使用利率市场数据和高频识别框架由Gurkaynak et al。(2005)来识别我们标签作为传统货币政策的惊喜,我们发现有一个软弱,无关紧要的这些意外措施之间的关系,提出了叙事的惊喜。因此,叙事意外发现这里捕获的不同部分中央银行的沟通比传统货币政策的惊喜,表明媒体频道可能补充传统上传导机制进行了研究。
叙述央行货币政策意外捕获信息
我们的研究结果进一步表明,中央银行沟通确实发现它的方式向公众影响新闻媒体报道这些主题。首先,我们的研究结果表明,叙述货币政策意外导致显著改变媒体报道相对于之前的利率会议后。相比之下,传统货币政策的惊喜变化没有明显影响媒体报道。随后,以下叙述惊喜的货币政策利率,股票市场,消费者信心,房价,和工业生产增加。这些响应模式并不符合传统的货币政策冲击解释,而是按照新的货币政策文献标识作为货币政策的信息组件的惊喜。事实上,一个积极co-movement之间的利率和股票市场的货币政策惊喜已经定义识别功能的“中央银行信息冲击”,例如,Jarocinski和迪是罢市(2018)和Cieslak Schrimpf (2018)。这个信息组件的常见的解释是中央银行,通过其沟通,揭示了私人信息对当前和未来的经济状况的看法。叙事的货币政策惊喜是一种天然的候选人信息组件,无论是其估计脉冲响应,尤其是它的建设。
图3关键指标性能后货币政策惊喜
3个月期利率
b)股票市场指数
(c)工业生产
d)消费者信心指数
请注意:模拟数据显示3个月期利率,股票市场,工业生产,消费者信心在叙事的货币政策惊喜后的24个月(黑线)相比,传统的货币政策惊喜(灰色线)。
中央银行与公众沟通吗?
布林德(2018)对中央银行的不是很乐观的能力达到公众,写作,“[c]腹银行将继续努力与公众交流,他们应该。但在大多数情况下,他们会失败”。然而,似乎有光在隧道的尽头。Bholat et al。(2019)表明,使通信接近人们的生活,提高公众的理解中央银行对账单。这强调中央银行沟通的重要性关注货币政策决策的输入,如就业条件和价格,而不是货币政策工具本身。毕竟,家庭很少联系的关键政策利率或其预测,但每天面对消费决策。霍尔丹和麦克马洪(2018)所说,“主要的政策含义是,虽然还需要做更多的工作,有令人信服的理由为中央银行继续尝试与公众沟通”。我们的研究表明,央行确实不应该放弃,作为他们的语句,它间接地达到他们的听众。
作者注:此文表达作者的,不一定代表机构的附属。
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