经济生产率响应总需求变化标准宏模型显示它不发生作用。 生产率通常由技术决定,因此震荡移动需求(如货币震荡)对总生产率没有影响
但在现实中,货币和财政政策的变异解释了商业周期总因子生产率总变异的一半之多(例如:Evans1992)一号聚合TFP在收缩货币震荡后下降(如利率提高)和扩展震荡后上升解释这一结果的一种方式是标准模型基本正确,但生产率计量偏差。举例说,低容量使用可能在下滑期间人工显示低生产率
最近的论文Baqaee等2021,我们提供替代解释归并TFP不是外源原型,而是一个内生结果,取决于资源如何跨公司分配公司非统一加价时,需求冲击触发资源跨公司重新配置将对总TFP产生一阶效果换句话说 货币冲击应该是影响生产率
结果是货币冲击有异并互为补充的供求方效果需求端效果是传统模型描述的传输机制名词僵化性避免企业紧接货币宽松后提高物价实际僵化因物价战略互补而产生,进一步短期内促成低价低价相对收入增加对商品的需求,这刺激了劳动力需求、就业以及-由于就业增加-产出即需求端效果
货币松动还提高总生产率产生内生正向电击放大正向电击对输出效果端传输通道提高输出响应需求冲击并扁平Phillps曲线
模型设计
考虑经济企业有不同加分稳定状态显示误定位-相对较低加价公司而言加价相对较高的公司社会规划者可以通过从低签名公司向高签名公司转移某些资源提高输出量,并保留总输入量
货币松动完全触发这类重分配即货币松绑从低价公司向高价公司重新分配资源,从而提高总生产率和输出量这是因为从经验上看大公司往往有较高加价和较低边际成本通路转入物价(例如伯曼等人2009年,Amiti等2019面对名义边际成本增加时,高加价公司提高比低加价公司低价,以保持竞争力。结果是正需求冲击,如货币松绑,将压缩加价分配,将资源转向高分公司,从而提高总生产率2
聚合tFP中高低签名公司间重排生成的动态可融入新Keynesian框架工作马三大方程模型由Phillps曲线、动态IS方程和货币政策规则组成(例如Gali, 2015)化为四等式模型,加方程调节内生运动汇总TFP模型由从企业分布中可观察到的微量统计校准3
链接微量和宏证据
由模型预测的动态从宏观和微观数据中都可以看到宏观层次分配效率变化解释总生产率和劳动生产率对需求冲击的敏感度(如本列起首描述的那样)。图1左面板显示四方位模型收缩休克后资源分配变化综合TFP移动方式响应状和顺周期性,匹配Evans(1992年)和Cristiano等人记录的经验综合生产率响应(2005年)4
图1收缩百基点(年化)利率冲击
注解左侧面板显示对汇总TFP的冲击右面板显示TFPR扩散效果
顺周期运动汇总TFP计数器企业级收入生产率周期分布(按不变回报规模计算,公司收入生产率只是公司加分)。Kehrig (2011年)发现植物级TFPR分布比繁荣高约10%图1右面板显示TFPR扩散量增加自然产生以响应收缩货币冲击
正因如此,我们的理论将宏观和微观级证据 — — 经济层次和企业层次测量生产率周期模式 — — 并显示两者都可受需求冲击驱动
供应方效应的广度
我们使用比利时数据测量供方效应规模,用比利时数据对公司希望传递的实证估计由Amiti等提供2019年数据公司销售分布校准法Baqaee和Farhi描述(2020b)。这种方法非参数化,这意味着我们可以匹配观察到的销售和转接分布完全不具体说明功能形式,可能使数据的某些特征停用。
供方货币政策传输渠道在数量上很重要:在静态模型中,供方效应平分Phillps曲线约71%比单方需求效果模型约71%相对而言,实硬性-文献中长时间讨论的机制-将菲力浦曲线平化73%
图2收缩百基点(年化)利率冲击
注解左侧面板显示因模刻性、实刻性以及供方效果对输出的影响右面板显示Phillps曲线平滑,原因是实刻度和供应端效果
动态模型中,供方效应放大利率冲击对输出的影响和持久性,如图2所示左面板显示百基点增息对输出效果供方效应加深输出损耗20%撞击右面板显示此通道作用随时间而上升供应端效果提高休克对输出作用的半衰期24%5
结论
需求冲击和总生产率之间的联系对货币冲击传播到实战经济结果有重要影响即企业分布变化(如工业集中度提高)可对货币政策传递产生实质影响。
期望通过构建现实强异性模型,我们能够更好地指导货币干预举例说,本列讨论的货币政策供方效果引出问题,即考虑内生生产率变化时最优货币政策问题目前在目前的工作中正在探讨这方面的问题。
引用
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Baqaee,DR和E Farhi(2017年),NBER工作文件247
Baqaee,DR和E Farhi(2020a),“总体均衡中的生产率和差分性”,季度经济学杂志135(1):105-163
Baqaee,DR和E Farhi(2020b),NBER工作文件27
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Burman,N,P Martin and T Mayer (2009),“开发者(好者)不传递通路”,VoxEU.org,10月22日
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加里州J(2015年)货币政策、通货膨胀和商业周期:新凯因斯框架及其应用简介普林斯顿大学出版社
Kehrig,M(2011),“生产率分布周期性”,工作文件CES-WP-11-15,美国人口普查局经济研究中心
Meier,M andT Reinelt(2020年),“中值策略,加分和汇总TFP”,ECB工作文件2427
尾注
1Evans(1992年)涉及Sowor剩余量测总TFP
2 Baqaee等2021年,我们显示将放松银根与总TFP增长相联的必要条件是加注与实现转接负相关如果加值与期望转接负相关则会发生这种情况(即:转接条件物价变动)或加价与物价弹性负相关差价弹性案例由Baqaee和Farhi评论(2017年),最近由Meier和Reinelt分析(2020年)。Meier和Reinelt(2020年)微博发现加价与物价弹性之间的负相关关系,
3是平均加价、平均物价弹性需求、平均期望通路和加价和理想通路的共差
4 Christiano等(2005年)估计劳动生产率对货币松动的积极状响应Baqaee等人介绍的单因模型2021年劳动生产率和汇总TFP相同
5标准模型常量半衰期模型误定位综合TFP取二阶方程,因此模型不再有常态半衰期24%统计记录输出脉冲响应初始衰变率隐含半衰期
