感觉就像是土拨鼠日。冰岛财政部长第三次为如何在冰岛议会之前解决冰岛之间以及英国和荷兰之间的冰岛之间的问题纠纷提出了新的协议（Reuters 2010）。
请记住，冰岛失败的银行之一Landsbanki的外国分支机构将零售存款收集到英国和以“ Iceave”品牌销售的荷兰的互联网储蓄帐户中。当Landsbanki于2008年10月倒闭时，这些国家的当局向Landsbanki分支机构的存款人支付了存款保险，包括冰岛存款保险基金会支付的欧洲存款保险指令中定义的最低保险金额。这一部分以当前汇率为40亿欧元，或冰岛2010年GDP的40％，即冰岛存款保险基金中所占的11亿欧元，只能支付一小部分。关于ICESAVE的各种协议都指定了如何以及以什么条款（英国和荷兰）收回其40亿欧元。
2009年12月下旬，冰岛议会批准了第二版（我不会讨论第一个版本！），但由总统于2010年1月5日否决，并于2010年3月签署了全民公决。
冰岛人和许多其他人认为该协议是由于多种原因而言是非常不公平的。例如，它被视为不公平：
- 冰岛纳税人必须偿还失败的私人银行的债务，并
- 他们应该在欧盟存款保险法规中支付明显失败的全部费用
此外;
- 关于冰岛国家支持冰岛存款保险基金的责任，有法律上的不确定性，
- 该协议中的利率包括对英国和荷兰国债的融资成本进行大量标记。
利率是冰岛的所有重要变量。Landsbanki的财产很可能会覆盖大部分甚至所有付款的本金，但是除非法律原因，否则在ICESAVE账单上没有利息，直到从遗产中付款为止。
因此，最有可能的情况是，冰岛纳税人只需要按上述金额支付利息，从谈判的发行日期到房地产偿还所有三种存款保险计划，即英国，荷兰和冰岛。
在2010年1月总统否决后不久，在Vox专栏中（Vox专栏）（Baldursson 2010），我将这种情况比作“最后通游戏”。尽管确实有可怕后果的可能性，但我预测，冰岛人面临着这种游戏的艰难终结，可能会拒绝他们认为不公平的地位。他们肯定做到了。
我还建议将利率降低为可以解决问题并避免全民公决的妥协。至关重要的是，新的ICESAVE协议确实如此。现在，利率计算为英国和荷兰国债的融资成本的平均值，因此，不再可以看到这两个国家从一个很小的谈判合作伙伴的麻烦中获利。此外，从冰岛的角度来看，关于法律问题还有其他一些重要的改进。
新协议对最后一个版本进行了重大改进。在预期的目前价值术语（使用财政部假设）中，冰岛的成本从GDP的约10％（10亿欧元）降至约4％（4亿欧元）。如果从Landsbanki遗产中收回优先索赔的重点索赔低于假设，则两项协议中的成本差异将增加，因此减少了冰岛的下行风险。但是，市场将积极的概率置于优先索赔的全面恢复之外。Landsbanki的债券是下属索赔，目前以大约10美分的价格交易。
争端延迟解决的成本尚不确定。一年前，基于早期的经验，只要ICESAVE问题仍未解决，IMF和冰岛北欧邻国的外部资金就会被保留。鉴于进一步的外国融资延长，到2011年底，违约的外部主权债务将迫在眉睫。不确定的外国储备的机会也阻止了任何资本管制的放松。事实证明，这一结果对冰岛来说是非常昂贵的，并且根据信用违约掉期利差，最近冰岛的信用态度一直在上升。现在，该国在这项措施方面比西班牙更能表现得更好，而不是说爱尔兰或希腊。避免重新造成金融危机的关键因素是英国和荷兰未能通过阻止IMF进一步融资的威胁良好。
但是，由于冰纠纷的非分辨率，存在不利影响。悬停的不确定性无疑是外国投资和融资的关闭。特别是，这是对电力部门主要投资项目的外国融资的障碍；即使在宏观经济规模上，等待的项目也很大，并且会引发新的增长。1延误对投资和增长减少的动态影响，因此收入损失的累计成本可能很大 - 可能大于由于新的ICESAVE协议而产生的收益。2但是，其他政府政策（或缺乏政策）也导致了延迟的增长和投资，很难将其不利影响与ICESAVE的不利影响解散。
因此，尚不清楚拒绝早期的ICESAVE协议是否符合冰岛的经济利益；费用可能超过收益。3也就是说，现在有一个争执 - 重要的是当前情况和当前协议。
可以说，冰岛批准该协议必须是合理的；与邻国的关系将得到改善，资本市场将开放，外国投资和增长将较早恢复。自2008年10月以来，将更容易删除可恶的资本控制。但是，由于上一次成功的IMF审查后，外部融资状况放松，冰岛延迟解决这一争端的费用已降低；默认值不再笼罩在近地平线上。
因此，即使冰岛批准批准当前协议并继续前进似乎似乎谨慎，也没有与一年前解决争端相同的紧迫性。一些人声称，最好采取一项全有或无所事事的策略，在法庭上提出争议。在2008年10月的所谓紧急立法中，由于冰岛和外国储户之间的歧视，与该策略有明显的风险，但是在拒绝该协议的最后一个版本没有重大且易于可见的后果之后，它很容易折扣。这样的风险。
最后，那些反对欧盟会员资格的人成功地利用了ICESAVE争端来反对欧盟的公众舆论，并且一定会继续这样做。即使有利率问题，仍然有可能认为原则上是不公平的，公众被要求支付私人银行的损失。英国和荷兰纳税人当然可以说，他们支付账单并不公平。
我们已经从实验室和现实世界中出现了所有的复杂性。这不是一次性的最后通atum游戏，而是一个重复的现实生活游戏，具有高风险，并且随着我们的前进而制定了规则。
参考
Fridrik M Baldursson（2010），“ICESAVE：大最后通”，1月29日，www.pbngalaxy.com。
Ugo Panizza，Federico Sturzenegger和Jeromin Zettelmeyer（2009），“主权债务和违约的经济学和法律”，，经济文学杂志，47（3）：651–698。
路透社（2010），“冰岛财政部长向议会提出了新的ICESAVE法案”，12月16日。
1在2008年危机后，国际资本市场需要花费时间才能开放冰岛。然而，在危机发生两年多后，通常会看到私人资本流动至少开始恢复是正常的（例如，参见Panizza等人，2009年）。也许更明显的是，欧洲投资银行和北欧投资银行等公共组织可能是将贷款恢复到公共冰岛企业（例如电力公司）的领导者，已否认或推迟融资对可行的投资项目在冰岛的电力部门。
2冰岛总理约翰娜·西格达迪尔（Johanna Sigurdartir）在最近的演讲中说，在2010年3月举行的全民投票之前，基本上同样的协议就在表面上。出于政治原因，到那时完成交易并避免公民投票为时已晚。
3几乎可以肯定的是，根据事前风险进行了调整后的结果。显然，教会我们以会计盈余来做到这一点不仅仅是金融危机。
