近十年来，两种新型的信用中介迅速发展。两者都使用新技术在其核心贷款功能上与银行竞争(Stulz 2019)。
第一项创新是金融科技信贷，即由非商业银行运营的电子(在线)平台促进的信贷活动(Claessens et al. 2018)。这也被称为“基于债务的替代融资”(Wardrop et al. 2015)。它包括英国的Zopa和Funding Circle，美国的lending Club和SoFi，中国的Yiren Digital和其他公司，以及澳大利亚和新西兰的Harmoney等平台的p2p或市场借贷。它还包括发票交易、迷你债券和基于在线平台的消费者和小企业的其他融资形式。关于这类活动的数据汇编于剑桥替代金融中心(CCAF)全球替代金融数据库(Ziegler et al. 2020)。这些在《劳》(2020年)中讨论的、CCAF提供的数据是基于一份关于2013-2018年可供选择的替代性融资数量和特征的年度在线问卷。
第二项创新是大型科技公司向信贷市场扩张。大科技指的是主要活动是数字服务而不是金融服务的大公司(de la Mano and Padilla 2018, Frost et al. 2019)。这些公司通常拥有来自电子商务(或电子商务)、社交媒体或互联网搜索等非金融业务线的大型成熟网络，这些网络和活动使他们能够获得有关个人和企业的宝贵数据(BIS 2019)。近年来，许多这类公司已开始向其用户提供贷款，或直接- -例如通过一个金融服务子公司- -或与传统金融机构合作。例如，阿里巴巴(Alibaba)旗下的蚂蚁集团(Ant Group)和腾讯(Tencent)旗下的微众银行(WeBank)在中国的放贷活动，亚马逊(Amazon)在美国、英国和其他国家的放贷活动，印度谷歌的放贷活动，非洲M-Pesa和其他移动支付运营商的放贷活动，东南亚Grab和Go-Jek的放贷活动，以及Mercado Libre和其他拉美企业的放贷活动。
由于这些新的信贷中介形式是新的，它们往往尚未包括在官方信贷统计中。这是一个问题，因为央行和监管机构有责任监督信贷市场。像优秀的飞行员一样，当局不应该“盲目飞行”。
我们的目标是用一篇新论文(Cornelli et al. 2020)和数据库来填补这一空白。该数据库结合了来自CCAF全球另类金融(CCAF Global Alternative Finance)数据库的数据，以及手工收集的大型科技公司信贷数据，这些数据来自各种公共来源，比如公司的年度报告，以及大型科技公司和央行的联系人信息。1
数据显示，在全球范围内，大型科技信贷正在蓬勃发展，并正在超过金融科技信贷(图1)。2019年，大型科技贷款规模达到5720亿美元，比2018年增长44%。2019年，金融科技信贷规模实际上下降了25%，至2230亿美元。这种下降完全是由中国推动的，中国的监管改革和一系列平台退出导致了金融科技贷款的存量和流量双双收缩。在其他国家，金融科技信贷继续快速增长。
图1大型科技信贷正在超过金融科技信贷(数十亿美元)
笔记: 2019年金融科技贷款数量数据估计在AU, CN, EU, GB，新西兰和美国。
源: Cornelli等人(2020年)。
按绝对值计算，大型科技信贷的最大市场是中国、日本、韩国和美国。在这些市场中，大型科技公司直接或与金融机构合作的贷款都迅速增长(图2)。在日本，电子商务公司乐天(Rakuten)和社交媒体公司LINE是著名的贷款公司。韩国的虚拟银行Kakao银行和KBank自2017年成立以来，一直在扩大贷款规模。
图2大型科技信贷在亚洲、美国和非洲蓬勃发展(数百万美元，对数尺度)
笔记:数字包括估计。
源: Cornelli等人(2020年)。
在一些市场，两种新的信贷中介形式正变得具有经济意义。特别是，2019年金融科技和大科技的信贷流量总和相当于中国私人信贷总存量的2.0%(图3)。与此同时，它们在肯尼亚达到总信贷存量的5.8%，在印度尼西亚达到1.1%。在发达经济体，相对于整体市场，交易量较小，但在特定细分市场，市场份额可能很大。以英国为例，Ziegler等人(2020)估计，2018年，金融科技信贷平台对年营业额低于200万英镑的中小企业的银行等额信贷占比高达27.7%。Buchak等人(2018)和Fuster等人(2018)表明，金融科技贷款机构正在成为美国抵押贷款市场的重要参与者。
图3在一些国家，金融科技和大型科技信贷规模相当大(数百万美元，对数尺度)
笔记:(1)贷款总量数据为2019年。(2)信贷占总存量的比例是指金融部门提供的国内信贷。2018年的数据。(3)总替代信贷定义为金融科技与大科技信贷之和。2019年的数据。
源: Cornelli等人(2020年)。
金融科技和大型科技信贷的驱动力
为了理解金融科技和大型科技信贷的驱动因素，我们对79个国家2013-2018年的人均日志信贷进行了面板回归。2我们确认，金融科技和大型科技公司的信贷可以用供求因素来解释。
在需求端，我们展示如下:
- 更发达的经济体(人均GDP更高)对企业和家庭信贷的需求更高，因此金融科技和大型科技信贷也更高。这种关系随着发展水平的提高而降低(与Claessens等人2018年和Bazarbash和Beaton 2020年的观点一致)。
- 当银行服务变得更加昂贵时(例如，由于竞争减少，银行部门涨价)，这可能意味着对廉价信贷的需求会增加。在这些案例中，金融科技信用尤其高。
- 当金融服务的满足需求越大(以人均银行分支机构较少为代表)，我们发现金融科技信贷总量越高，而不是大型科技信贷越多。
在供给方面，我们发现:
- 更严格的银行监管(代表金融监管的整体立场;(参见Barba Navaretti et al. 2017)与更高的金融科技和大型科技信贷相关。这些规则可能会为金融科技和大型科技公司的进入制造障碍。相反，专门的金融科技信贷监管框架允许这些市场增长和发展(与Rau 2020一致)。
- 制度特征，如经商的便利、投资者保护、信息披露和司法系统，与更高的交易量相关，可能是因为它们允许金融科技和大型科技公司进入信贷市场并实现增长。
- 现有银行体系和金融市场的特点形成了创新。在银行资本状况更好、市场更深入的地方，另类信贷规模更高，这意味着金融科技和大型科技信贷可以补充银行信贷和基于市场的融资，而不是取代它们。
展望未来:对政策有何影响?
金融科技和大型科技信贷正在世界各国迅速增长。迄今为止，关于它们的规模和增长的数据很少。CCAF数据库和我们新论文中的数据旨在填补这一空白。尽管如此，提高数据可用性仍将是一项重要的优先政策。因此，将金融科技和大型科技信贷提供商纳入监管报告的努力应该会继续加快。
与其他形式的信贷一样，这些新形式的贷款有可能促进经济增长，但也会给宏观经济和金融体系带来风险。特别是，随着信贷快速增长，个人借款人有可能过度负债——就像过去信贷快速增长时期一样——甚至对金融稳定构成风险。这种增长究竟是代表一种前景光明的新型中介的自然扩散，还是代表信贷泡沫，仍是一个悬而未决的问题;或许只有在经济低迷之后才有可能评估这一点。
因此，Covid-19大流行是对这些新商业模式的一个重要考验。关于2020年期间的贷款流动和信贷损失的信息尚未获得。然而，重要的是评估新的信贷模式在金融和商业周期的第一次衰退中如何发挥作用。然而，在最初的冲击和信贷损失之后，可以预期，对在线服务的更大需求可能会进一步支持金融科技和大型科技信贷。在一些市场，金融科技公司和大型科技公司甚至帮助向小企业提供紧急贷款。政策制定者应该继续监测这些新市场，更好地了解它们的风险和潜力。它们可能需要加快监管创新步伐，以更好地监管日益数字化的金融部门(BIS 2020、世界银行和CCAF 2020)。
作者注:本文仅代表作者个人观点，并不代表国际清算银行的观点。
参考文献
国际清算银行(BIS)(2019)，“金融大科技:机遇与风险”，国际清算银行年度经济报告第三章,6月。
国际清算银行(BIS)(2020)，“数字时代的中央银行和支付”，国际清算银行年度经济报告第三章,6月。
Barba Navaretti, G, G Calzolari, J M Mansilla-Fernandez和A F Pozzolo(2017)，“金融科技和银行:朋友还是敌人?”,《欧洲经济:银行、监管和实体部门》12月2。
Bazarbash, M和K Beaton(2020)，“填补缺口:数字信贷和普惠金融”，IMF工作文件20/150。
Buchak, G, G Matvos, T Piskorski和A Seru(2018)，“金融科技、监管套利和影子银行的崛起”，金融经济学杂志130(3): 453 - 83。
Claessens, S, J Frost, G Turner，和F Zhu(2018)，“全球金融科技信贷市场:规模、驱动因素和政策问题”，国际清算银行季度回顾,9月。
Cornelli, G, J Frost, L Gambacorta, R Rau, R Wardrop和T Ziegler(2020)，“金融科技和大科技信贷:一个新的数据库”，BIS工作论文887(也发表于CEPR讨论文件15357）.
黄勇、沈洪生、陈晓明(2019)，“大科技与金融中介结构的变化”，经济政策34(100): 761 - 99。
Fuster, A, M Plosser, P Schnabel和J Vickery(2018)，“技术在抵押贷款中的作用”，纽约联邦储备银行员工报告，第836期，2月。
Mano, M de la和J Padilla(2018)，“大型科技银行”，竞争法与经济期刊14(4): 494 - 526。
Rau, R(2020)，”法律、信任与众筹的发展，剑桥大学工作论文。
Stulz, R(2019)，“金融科技、大科技与银行的未来”，《应用公司财务杂志》31(4): 86 - 97。
Wardrop, R, B Zhang, R Rau和M Gray(2015)，”走向主流:欧洲另类金融基准报告，剑桥替代金融中心。
世界银行和剑桥替代金融中心(2020年)，”全球Covid-19金融科技监管快速评估报告，世界银行集团和剑桥大学，10月。
齐格勒，T, R Shneor, K Wenzlaff, B Wang, J Kim, A Odorovic, F Ferri de Camargo Paes, K Suresh, B Zhang, D Johanson, C Lopez, L Mammadova, N Adams和D Luo(2020年)，全球另类金融市场基准报告，4月。
尾注
1在某些情况下，有必要根据年底的信贷存量估计贷款流量，并根据过去几年的数据和用户数量或收入的增长估计2019年的数字。在大型科技公司在多个司法管辖区放贷的情况下，有时有必要对此类放贷在不同市场的分布情况做出假设。
2由于缺乏许多独立变量，我们排除了2019年的数据。
