银行贷款的比例接受大幅下降危机后,随着企业投资的水平。都已经大幅度下滑的国家受灾最为严重的危机。在一些国家——如芬兰、马耳他、和瑞典——适度下降,在其他——如在保加利亚、爱尔兰、丹麦、立陶宛、西班牙和希腊,他们已经接近或超过30%。
图1。银行贷款接受百分比变化
请注意:融资渠道调查包括欧盟成员国的一个子集。
源:ESRI分析欧盟统计局对财务数据的访问。
银行贷款的下降接受与此同时投资下降。投资最大的瀑布从高峰到低谷已经在希腊,拉脱维亚,爱尔兰、爱沙尼亚、斯洛文尼亚、和立陶宛。而投资的下降在很大程度上要归因于宏观经济条件差和缺乏盈利的投资机会(EIB 2013 Kraemer-Eis et al . 2013, 2013 b),信贷市场发展可能起到了一定作用。
图2。投资高峰到低谷下降,EU28
请注意:峰值发生在2003 - 2007和2008 - 2013年期间的槽。
源:ESRI分析欧盟统计局国民账户数据。
随着欧盟企业严重依赖银行贷款来支持他们的业务,信贷短缺会使他们容易受到攻击。现有证据表明,“资金缺口”或金融市场失灵发生在可行的项目不能资助由于金融市场的不完美(奥沙利文2005,Oxera 2005,国际清算银行2012)。这种所谓的“融资缺口”主要是有关信息不对称贷款人与借款人之间(Oxera 2005,霍尔2010年勒纳,Peneder 2012年Moncada-Paterno-Castello et al . 2014年)。
研究发现
识别企业面临的融资约束,并为金融市场缺陷的存在,测试使用欧洲央行进行安全分析数据集。1实际和感知到的对于所有类型的公司融资约束测量,根据他们的直接反应,信贷应用程序和拒绝,认为融资约束。在安全、信用数据的应用程序包括银行贷款,银行信贷对营运资金,贸易信贷,以及其他形式的外部融资。两个时间段分析对应于欧洲央行的数据/ EC安全调查所有欧盟成员国:助力2011 2011 (H1)和助力2013 2013 (H1)。
- 安全数据集的分析结果表明,小公司面临更大的感知和实际约束与大公司相比。
信贷配给(拒绝信贷应用程序)是最常见的融资约束。
图3。感知和实际融资约束,EU28
源:ESRI分析欧洲安全的数据。
为了测试市场缺陷,构建二元概率单位模型合并控制等财务业绩的营业额,利润,和信用历史。模型估计在相同的安全数据。
- 实证结果表明,实际和感知到的小型和微型企业融资约束较高,与实际融资约束随公司规模和年龄。
这些发现可以视为一个迹象的市场缺陷,它可以与如上所述信息不对称。一方面,银行可能没有足够的金融信息公司谁想借,打击他们的贷款。另一方面,公司可能没有足够的知识潜在的贷款人或可能被鼓励借贷由于相信银行不会借钱给他们,所以他们会错过借贷的机会。
为了检查外部融资对企业成长的影响,三个构建计量经济学模型分析的影响投资、就业和生产力。使用Amadeus的模型估计的数据集,其中包括来自公司在欧洲的金融账户的信息。
- 的主要研究结果小和年轻的公司更加依赖外部融资基金新投资相比其他类型的公司。
- 同时,小型和年轻的公司借款的利息负担更敏感,相对于其他类型的公司。
结果还表明,年轻和小公司接受短期信贷驱动的安排——可能是因为他们很难获得长期贷款,更适合长期投资项目的资金。在行业方面,获得外部融资更重要推动力的新投资在制造业和建筑业行业服务。
长期信用是非常重要的所有公司的新员工。Domestic-owned中小企业和非常小(微)企业依靠长期信贷最扩大劳动力。一般来说,公司的生产率上升(全要素生产率)是与增加现金流密切相关。
使用EFIGE数据集,进一步构建模型分析金融因素和出口之间的关系。2
- 模型的结果显示公司财务约束较少的更有可能出口,可能是因为这些公司有可用资金克服进入出口市场的沉没成本。
然而,金融约束不影响企业的出口销售强度已经出口。
政策影响
因为小而年轻企业遭受不完美市场的银行贷款,他们也从这些贷款中获益最大的企业类型驱动企业成长,有一个明确的需要提供负担得起的,对他们长期信贷。这需要的是加强了小型和年轻的企业对贷款的利息负担更敏感比其他类型的公司。
的贷款,贷款担保等传统政策支持机制,风险共担的计划,和直接贷款设施可以帮助小型和年轻的企业获得信贷。此外,公众对其他融资来源支持小型和年轻的公司,如股权融资风险资本融资的形式,也有助于减轻对市场的劣势,这些公司面临银行信贷通过多元化融资渠道。信息不对称,可以通过标准化的中小企业通过建立财务信息,例如,集中化的信贷评级机构,在国家或欧盟水平。这些可以作为一种参考,所有银行,类似于政府发行的信用评级,市政和企业债券。的借款人,应该引入政策措施,提高小的市场知识和年轻的企业,以及培训的准备贷款的建议。
提高访问外部融资可能会促进出口长期参与。具体政策措施来帮助公司开始出口的形式可能是出口信贷和保险。这将代表一个轻微离开当前的贸易政策,这让更多的关注支持现有的出口商。
考虑到各国金融危机的严重程度的变化,政策措施和手段来提高中小企业的获得外部融资应该考虑国家具体情况,即应优先考虑的政策支持经济影响最严重,同时维护需要支持可行的企业。
本专栏作者注:基于一个章在即将到来的2014年欧洲竞争力报告》(http://ec.europa.eu/enterprise/policies/industrial-competitiveness/competitiveness-analysis/european-competitiveness-report/index_en.htm),2014年9月10日出版。这并不一定反映了欧盟委员会(European Commission)的视图或位置。
引用
BIS(商业创新和技能部)(2012),“中小企业获得外部融资”,国际清算银行经济学论文16。
大厅,B H和J·勒纳(2010),“研发和创新的融资”,在B H和N罗森博格(eds),的经济创新的手册,卷1,阿姆斯特丹:爱思唯尔:609 - 639。
Kraemer-Eis H G Passaris和Tappi(2013),“中小企业贷款证券化2.0:市场评估和政策选择”,工作报告2013/19,欧洲投资基金。
朗Kraemer-Eis H F和S Gvetadze (2013 b), 2013年6月欧洲中小企业融资前景,工作报告,欧洲投资基金。
Vezzani Moncada-Paterno-Castello, P, F Hervas和S蒙特莎(2014),“融资企业增长:研发和创新新的证据决策者应该知道什么?”,政策简报中,欧洲委员会联合研究中心——潜在技术研究所。
奥沙利文,M(2005),“金融创新”,在J Fagerberg第9章,D C Mowery和R R·纳尔逊(eds),创新的牛津手册牛津:牛津大学出版社。
Oxera(2005),“创新市场失灵和政府援助:发展中国家标准”,为企业和行业报告准备DG,欧洲委员会。
Peneder, M(2012),“企业成长,熊彼特的企业家精神和风险资本”,在D J Cumming(主编),创业融资的牛津手册牛津大学出版社:424 - 466。
脚注
1http://sdw.ecb.europa.eu/
2http://www.efige.org/
