疲软经济中的出口繁荣:(缺失的)发泄机制

本世纪末和本世纪初的大衰退(Great Recession)震惊了许多发达经济体的核心。很少有国家像希腊、葡萄牙和西班牙等欧元区南部经济体那样强烈地经历了它的后果(Reis 2013, Bulow and Rogoff 2015, Santos 2017)。国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会等国际组织主张通过“内部贬值”过程，将工资控制与一系列结构性改革(最显著的是劳动力市场改革)结合起来，提高这些经济体的竞争力(这些经济体因使用共同货币而在政策上受到限制)。这一政策建议预计将降低单位劳动力成本，使南欧公司能够降低其相对出口价格并增加其海外市场份额(例如2010年欧盟委员会)。

在大衰退期间，南欧经济体的商品出口表现出了非凡的韧性。尽管这些经济体的国内经济严重下滑，但在2009年贸易崩溃后，商品出口迅速增长。以西班牙为例，在2008-2009年下降11.5%之后，商品出口在2009 -2013年间增长了30.7%(按实际值计算)，而欧元区其他国家在2008-2013年期间的实际增长为6.8%。作为出口对缓解这些经济体国内衰退的贡献的进一步说明，在此期间，尽管这些经济体的GDP在欧元区整体GDP中的相对权重下降，但这些经济体对非欧元区国家的商品出口占这些经济体的份额显著增加。

图1绘制了希腊、葡萄牙和西班牙对非欧盟国家的出口占GDP的比例。在这四种情况下，我们观察到这些国家在欧元区的GDP份额与其在欧元区向其他国家出口商品中所占的份额呈负相关关系。欧洲货币联盟成员国的商品出口和实际GDP份额数据来自AMECO数据集(即欧盟委员会经济和金融事务理事会年度宏观经济数据库)。

图1对非欧盟国家的出口份额和GDP

面板(希腊)

面板B(葡萄牙)

面板C(西班牙)

乍一看，这种出色的出口表现似乎与国际组织所倡导的内部贬值过程相一致。尽管如此，截至2013年，通过这些政策在制造业实现的劳动力成本调整是适度的(经合组织2018年)，内部贬值渠道在2010-2013年期间对出口增长的贡献有限(如国际货币基金组织2015年、2018年、萨拉斯2018年)。那么，如何解释南欧经济体在2010-2013年期间出口的显著增长呢?

散发的机制

在最近的一篇论文中，我们以西班牙为例(Almunia et al. 2018)，研究了出口增长与制造业出口商国内需求崩溃直接相关的另一种解释。我们称之为“发泄”机制，它产生于需求冲击引起的企业成本曲线的变化。特别是，当面临需求驱动的内销意外减少的公司有能力减少灵活投入(例如临时工和材料)相对于固定投入(例如实物资本和永久工人)的使用时，这种机制就会出现。通过释放与不可逆转的投资投入有关的能力，企业实现了边际成本的短期降低，这转化为在外国市场上的竞争力的提高，从而增加了企业的出口。

这种替代解释与有关国际贸易利益的“出口换盈余”理论产生了共鸣，该理论在经济学中有着悠久的传统，可以追溯到亚当•斯密。然而，国内经济衰退与出口增长之间的联系很难与现代国际贸易的主要模型相协调。企业层面贸易的典型模型à la Melitz(2003)预测，企业的内销和出口销售决策可以相互独立地研究。事实上，假设企业面临恒定的边际成本，就会导致需求驱动的国内销售变化对出口的影响为零。近年来，有一篇活跃的文献表明，在边际成本增加的情况下，内销和出口之间存在一种自然的替代性(Vannoorenberghe 2012, Blum et al. 2013, Soderbery 2014, Ahn和McQuoid 2017提供了一些支持证据)。我们的论文向前迈进了一步，试图识别并从结构上解释国内经济衰退对出口的因果影响，利用在一个特别显著的事件(即西班牙的大衰退)期间国内销售的外生变化。

西班牙出口奇迹

我们利用2002-2013年西班牙企业层面的数据，以及金融危机导致的西班牙地区国内需求减少的地理差异，来研究出口过剩机制的实证相关性。为此，我们将样本分为“繁荣”时期(2002-2008年)和“萧条”时期(2009-2013年)，并衡量在企业层面上，萧条时期相对于繁荣时期的国内销售下降与出口销售增长之间的关联程度。在测量这种关联时，我们控制了观察到的边际成本转移(即要素价格和生产率的测量)的“从繁荣到萧条”的变化，以解释潜在的内部贬值影响。

我们利用西班牙大衰退发生的丰富地理差异，来解决在内需驱动的国内销售和出口之间建立因果关系的挑战。这种识别策略的灵感来自Mian和Sufi(及其合作者)关于美国大衰退原因和后果的有影响力的研究。特别地，我们用2002-2008年和2009-2013年各城市人均汽车库存的变化来代表大衰退对各城市需求的影响程度。我们使用一系列的实证检验来表明，在这一主要的家庭耐用消费项目的当地人均变化是一个有效的工具，以减少位于西班牙不同地区的公司的国内销售。

基线结果显示，西班牙制造业出口商在国内销售下降10%的情况下，出口增加了约16%。即使在控制了部门和地点的固定效应以及生产率和平均劳动力成本的公司代理之后，出口相对于国内销售的密集边际弹性仍然是一致和强劲的。请注意，这一估计弹性并不意味着以货币价值完全替代国内销售。在持续出口商的样本中，中位数公司的出口份额为16.5%，因此国内销售收入大约是出口收入的四倍。在这种情况下，每损失100欧元的国内销售，出口份额中值的公司将能够通过出口收回20欧元。

在论文中，我们提供了一套详尽的稳健性测试来检查识别策略的可信度和估计的因果影响。这包括排除与汽车工业相关的公司、异质效应、替代工具、混淆因素控制、安慰剂测试以及生产率的替代测量。我们还探索了这种释放机制是否在大范围范围内起作用，但我们没有找到这方面的证据。这与西班牙2008-2013年超过90%的出口增长是由于持续出口的事实是一致的(De Lucio et al. 2017)。

最后，我们使用一个具有非恒定边际生产成本的模型的结构估计版本来量化排气机制在解释2009-2013年西班牙出口奇迹中的重要性。使用我们的因果估计作为结构模型的输入，我们实施了方差分解练习，以确定西班牙国内的衰退在多大程度上是由需求与供应冲击驱动的。这种分解使我们能够计算出一个反事实，来预测在需求没有变化的情况下出口的“繁荣-萧条”增长。论文中详细的量化实践表明，2009-2013年期间西班牙出口增长的大约一半可以归因于企业对国内需求暴跌的反应所创造的发泄机制。

结论

对于经济低迷的经济体来说，扩大对外市场敞口一直是一项被建议的政策战略，以减轻国内严重衰退的影响。就货币联盟的具体情况而言，国际组织促进商品出口的标准政策建议主要依赖于通过降低投入价格(基本是工人工资)，结合结构性改革以提高生产率来提高企业的竞争力。这些政策建议与标准的国际贸易模型提出的见解一致，在该模型中，出口和国内销售决策在公司层面不相关。然而，工资的短期粘性、结构性改革的中期回报，以及与金融和货币政策的良好同步，都严重限制了改革的成功内部贬值当经济自由落体时。

南欧经济体最近的出口繁荣表明，即使在内部货币贬值难以实施的情况下，出口也能在很大程度上缓解国内经济衰退。新的研究表明，如果制造商有能力减少灵活投入的使用相对于固定投入的使用，那么国内和外部市场条件之间的相互依赖关系就会对它们产生影响。以西班牙为例，企业释放了与不可逆转的投资投入有关的固定产能，使国内需求下降的出口商获得外部竞争力，从而增加他们在对其产品有需求的外国市场的敞口。这一证据可以解释，在内部贬值短期内效果有限的经济体，在经济危机期间出口繁荣共存的现象是合理的。

作者注:本专栏中表达的任何观点仅代表作者本人，不应归因于España银行或欧元体系。

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尾注

[1] Smith(1776)写道:“当任何一个工业部门的生产超过了国家的需求时，剩余的就必须运往国外，以换取国内有需求的产品。没有这种出口，这个国家的一部分生产劳动必须停止，其年度产品的价值就会减少。”约翰·斯图亚特·穆勒在他的《政治经济学原理》(1848)中提出了“过剩的发泄”一词。