18年后发生的任何事,等待是一个很好的机会被庆祝,但这可能不是发生在欧洲央行货币政策战略的第二次审议的结果是由中央银行沟通7月8日(ECB) 2021(第一次审查日期为2003年5月8日)。在若干领域新的审查令人失望的预期。
为什么首先审查必要的?1首先,它需要解决两个问题直接关系到价格稳定的欧洲央行的主要目标——即价格稳定和价格指数的数值定义用于这一目的。
数值上的目标,目标制定2003年(“通货膨胀率低于但接近2%”)离开了待定中心点,是不对称的,暗示欧洲央行更关心比过低通货膨胀过高。通货紧缩的时代即将到来,这需要修正(安杰洛尼2020)。
价格指数的构成也是一个问题,因为一个关键组件的排斥,显然是每个人的生活成本的一部分,主人occupted住房的成本(哦)。
只审查解决定位问题,甚至只有部分。新的中央的目标与对称- 2%,但未指明的范围围绕它——没有提供线索偏差欧洲央行愿意容忍。这可能使欧洲央行委员会的讨论,或许早在未来几周。
在适当的价格指数作为2%的目标的基础,欧洲央行新闻稿指出:“…t他管理委员会认识到成本相关的包含HICP业主房将更好的代表与家庭相关的通货膨胀率”。这一认识是欢迎和过期。但是有两个问题。首先,包含哦成本是宣布作为多年项目未指明的时间。在此期间会发生什么事?将欧洲央行委员会已经以非正式的方式调整焦点吗?此外,随着房价和租金增加,包含哦可以根据可用的信息(格罗斯和Shamsfakhr 2021),将通货膨胀指数上升了至少0.4%。“低于但接近”的表述通常被视为意义一个有效的目标达到或超过1.8%。与哦包括2%的目标将比现在更严格HICP目标没有哦在1.8%。
图1消费者价格指数自上次点评:实际与隐式的1.8%的目标
源:Ameco在线。
请注意:vertial线表示的非常规货币政策措施(实际利率为负,有针对性的长期再融资操作(TLTRO)和资产购买(PSPP)。
如何解释通货膨胀动力学的更根本的问题没有解决。没有技术研究已经公布或者公告,例如早些时候的那种进行审查(欧洲央行2003)。详细的实证研究需要回答这个问题,指导中央银行的方法。
这个基本问题求答案,或者至少一些分析。为什么通货膨胀,然而目标或测量,仍固执地低,尽管近十年非凡的货币扩张?通货膨胀自2003年以来平均为1.5%,尤其一直低于目标自2014年以来,当资产价格上涨和其他“非常规措施使得原本。同期失业率稳步下降四个百分点。发生了什么通货膨胀动力学和货币政策传导机制?
还有另一个问题,没有人预期在2003年,即欧元本身的风险。自从欧元危机,欧洲央行一直在努力保护欧元”(使用的表达式马里奥•德拉吉在2012年7月26日)被演讲——换句话说,为了抵御离心力核心和外围国家之间偶尔会把风险货币联盟的凝聚力。无论是建立银行业联盟,十年后仍未完成,与固有的财政当局的密切合作解决这场危机的方法在2012年迄今为止能够将这种风险。爆发的紧张局势的高度在2020年初金融市场动荡表明,这些核心之间的紧张关系和perifery可以发生在任何一次又一次(安杰洛尼2021)。不幸的是,审查不承认这个问题,沉默和中央银行如何工程师是否更好、更系统的fiscal-monetary合作在未来。
在这个新策略,欧洲央行似乎进入新的领域:气候变化。但这是比物质更正式。
值得引用的关键通道的新闻稿(欧洲央行2021 b):
”虽然政府和议会的主要责任在气候变化问题上采取行动,在其授权,欧洲央行承认需要进一步气候因素纳入其政策框架。气候变化和向更可持续的经济转型影响价格稳定的前景对通货膨胀等宏观经济指标,通过他们影响产出、就业、利率、投资和生产力;金融稳定;和货币政策的传播。此外,气候变化和碳转型影响的价值和风险资产在欧元系统的资产负债表上,可能导致不良的积累与气候相关的金融风险。这个行动计划,欧洲央行将增加其对应对气候变化的贡献,符合欧盟条约所规定的义务”。
这个文本一样清楚这很让人困惑。气候变化对价格稳定的影响及其对银行监管的影响——至少在理论上——已经被前面的方法。不需要战略审议;也许只有一个细化的分析工具。需要的问题,仍然需要澄清的程度,欧洲央行奉行的“二次目标”(目标与欧洲央行的通胀目标,可以进入货币政策决策毫无偏见为实现这一目标),欧盟条约要求。这个问题——顺便说一句不仅涉及气候变化——似乎并没有得到一个明确的答案(Gros 2020)。
货币政策战略(或“框架”,中央银行家们跨越大西洋喜欢这样称呼它)就像卫兵rails在道路:它允许驾驶员转向的灵活性,而不是冒着从悬崖上跌下去。欧洲央行的新战略似乎并不满足这个基本任务。
引用
费列罗Ambrocio G, E Jokivuolle和K Ristolainen (2021),“当前学者认为央行的通胀目标,其他目标”,VoxEU.org, 3月6日。
安杰洛尼,我(2020),“欧洲央行策略评估:走一条狭窄的道路”,VoxEU.org, 12月3日。
安杰洛尼,我(2021),“欧洲央行必须增加合作来解决长期的挑战OMFIF, 6月29日。
欧洲央行(2003),背景研究欧洲央行的货币政策战略的评价。
央行(2021),“央行理事会批准其新货币政策战略”新闻发布会上,7月8日。
欧洲央行(2021 b),“欧洲央行提出的行动计划,包括气候变化因素在其货币政策战略”新闻发布会上,7月8日。
Schulze古德哈特、C、T和D Tsomocos (2020),“在最近的货币政策的时间不一致性”,VoxEU.org, 8月4日。
格罗斯,D (2020),“绿色的中央银行的危险的诱惑”,项目银团,12月18日。
格罗斯,D和F Shamsfakhr (2021),“住房的成本上升”,cep证书更新,7月9日。
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Ilzetzki E (2020),“反思欧洲央行的通胀目标”VoxEU.org, 11月16日。
马丁,P, E莫内、X Ragot T雷诺和B Savatier (2021),“直升机撒钱作为最后的手段或有政策”,VoxEU.org, 7月5日。
雷恩,O (2021),“将随着人口年龄通货膨胀卷土重来?”,VoxEU.org, 1月13日。
尾注
1最近Vox列有关欧洲央行的策略包括哈特曼和Schepens(2021),马丁et al。(2021), Ilzetzki (2020), Rehn Ambrocio et al .(2021),(2021)和古德哈特et al。(2020)。
