数字化已经从根本上改变了自然的社会、经济、和信息互联性,那么数字时代彻底改变资金和支付系统。我们现在可以持有现金在我们手机和财富转移在对等网络交易对手在世界任何地方。作为这些进展的结果,定义传统货币领域的壁垒(蒙代尔1961)可能会分解。
数字货币区域是什么?
的定义
我们定义了一个数字货币区域(DCA)作为网络支付和交易是由数字使用货币是特定于这个网络。通过“特定的”,我们的意思是一个或两个以下特点:
- 网络运营支付手段,交易媒介,只能内部使用,其参与者之间。所以,即使网络仍然使用官方法定货币单位账户和支付工具,仪器不能服务以外的交易和交流网络。通常,对于一些大型电子货币的发行当他们的系统不与他人互操作。今天,是中国的主要例子,腾讯和蚂蚁等金融发展网络与数以百万计的用户,但没有相互连接和互操作性。
- 网络使用自己的账户单位,不同于现有的官方货币。例如,Facebook最近宣布启动天秤座。它被设计成一个数字表示现有一篮子货币,因此将定义一个新的单位账户。
从传统的亚奥理事会概念类比和差异
显然DCA非常不同于一个最佳的货币区域(亚奥理事会)中定义的文学。1亚奥理事会通常由地域特征和参与者的能力分配的汇率调整的工具。反过来,这意味着一些共性的宏观经济冲击和流动性足够程度的因素。相比之下,dca由数字联系在一起。当参与者共享相同的货币形式,无论是否以自己的账户,单位强大的货币关系发展。价格透明度更大的内部网络,价格发现是简单,转换为其他支付工具在技术上不太可能,有时是不可能的。这些货币的链接进一步创建一个网络中积累的动力平衡的货币。
除了这些差异,然而,dca和亚奥理事会有很强的相似性。他们都出现同样的基本原因:交易成本降到最低,更普遍的是,摩擦。
DCA出现和如何使它在一起什么?
dca往往出现在集成,具有多重商业和社交平台在数字经济。这些平台的商业模式是基于规模经济和范围由激烈的开发数据和不同的活动之间的互补性。2
添加一个支付功能显著增强这些互补性因为支付和社会和消息传递活动依靠相同的网络外部性。一个共同的数字货币实际上可能是唯一的方法,网络参与者可以充分利用所有互连的好处。
决定性的进化发生在网络参与者之间可以直接支付,并不仅限于购买商品和服务。这些双边支付是通过移动技术。借记卡和信用卡,即使非接触式,只能用于购买。他们不允许个人之间的直接转移资金。移动货币。这是技术问题。移动支付的出现是一个主要的司机在数字货币的形成地区。
数字化,国际货币体系
数字网络很大,事实上比许多国家的经济。他们不受国界的约束。在未来国际货币体系可能围绕数字货币领域。即使这并不发生,取样频率可能会重塑国际货币关系通过增加货币竞争和现有的货币国际化的新方法。
新货币的竞争
在数字世界中,它变得更容易(新的或现有的)货币相互竞争有两个原因。首先,一个货币支持数字网络可以迅速实现广泛的国内和国际认可。第二,转换成本-传统的货币竞争的障碍也更低。有些软件可以在移动设备上,可以用来管理货币转换。几个fintech公司已经提供哪一个帐户可以交换,与十多个货币支付。现有的和未来的应用程序应该允许容易和即时计算的相对价格和货币余额从一种货币转换成另一个自动套利。
数字货币竞争将从传统货币竞争截然不同。它将不再是主要基于宏观经济(通货膨胀)性能,哈耶克(1976)认为是货币的采用的最重要的决定因素。dca竞争在许多维度。一些网络可以提供不同类型的自动支付条件(“智能合约”)或与其他金融服务的互操作性。电子货币之间的竞争将有效的捆绑包之间的竞争由每个网络提供信息服务。
特别重要的一个维度是隐私。dca的货币可以通过网络如何差异化管理用户的数据。一些网络可能会强烈地利用或出售用户的数据,而其他人可能优先绝对隐私。
数字货币领域可能导致不稳定的货币体系结构。如果转换成本很低,人们可能同时几个不同的dca的一部分,每个特定目的使用,即使他们都连接到同一个单位的账户。虽然很容易开关远离数字货币,然而,提供的附加信息和社会连接数字网络促进更大的凝聚力dca,超越传统的货币区域的凝聚力。交易所之间的竞争媒体网络内的经济活动可能已不再是“赢者通吃”的,至少在最初阶段。
货币国际化
示意图,有两种方式,一种货币国际化:成为全球价值储存手段,作为储备工具;或被用于国际支付,作为一种交换媒介。从历史上看,这两个角色逐步聚合。然而,不同的路径和策略可能的货币以获得国际地位和使用在21世纪。分析当前美元在国际货币体系的主导地位,一些经济学家强调它的功能作为储备资产,基于规模、深度和流动性的金融市场。其他人(例如Gopinath et al。(2016)给予更多重视其作用的教派和结算国际贸易和交易。
变得相关和重要的区别在数字环境。成为一个储备资产要求,特别是,它意味着完整的和无条件的资本账户可兑换。然而,如果可以通过贸易、国际地位的国家拥有巨大的数字网络能找到新的方式为人民币获得国际认可利用DCA的整合效应。数字化可能因此成为一个强大的工具,一些货币国际化交流的媒体。
数字美元化
对称,其他国家可能会面临竞争更加激烈的货币外汇通过跨境支付网络。
现有的跨境系统目前纯粹的基础设施。他们使用国内货币作为交换媒介和记账单位。然而,这可能会发生变化。天秤座的例子显示,私人网络可以进入创建新的、特定的计算单位人在许多国家。甚至官方货币可能逐步渗透到其他国家的经济体如果支持一个强大的数字网络。
重要的是,尽管小型经济体(尤其是那些高或不稳定的国内通胀)易受传统和数字由一个稳定的数字货币美元化,经济体的经济或社会开放大型数字美元化dca将尤其脆弱。随着数字交付服务的重要性的增加和社会网络变得更加与人交换价值的方式交织在一起,大dca的影响较小的经济体将增长。3
最好的防御数字美元化国家可能发行本国货币以数字形式通过创建中央银行电子货币(CBDCs)。CBDCs被热烈讨论从货币政策和金融稳定的角度。然而,他们可能有一个更根本的理由:国内货币适应新技术和状态,在这个过程中,基于数字保护他们免受外部竞争优势。
在国际货币体系新边界:一个悖论
有人可能认为数字化将导致“全球货币”。但它可能不是如此。因为数字化钱从其他数字网络的基本特性是分不开的,它将受到特定的摩擦。
电子货币包含各种各样的支付和数据服务。提供这些服务将面临不平等的监管严格的类型在不同的国家。一个关键问题是隐私。调节方法在欧洲,美国,和中国是非常不同的。不同的监管框架可能使网络运营商很难充分利用规模经济和范围由大数据提供。或许不可能使用相同的数字货币在不同的司法管辖区。
这可能是数字化的终极悖论。从技术上讲,数字化将打破壁垒和跨越国界。但是,因为它的许多不可分割的维度,它最终可能导致增加碎片国际金融体系。
引用
艾德里安,T (2019),“Stablecoins、中央银行电子货币和跨境支付:一个新的看国际货币体系”,IMF-Swiss央行会议上讲话,苏黎世。
艾登,M K和D Niepelt(2019),“私人和公共的等价钱”,《货币经济学(即将出版)。
博兹Gopinath G E、C卡萨斯、F J Diez P-O Gourinchas,和M Plagborg-Moller(2016),“主导货币范式”,美国国家经济研究局工作论文22943号
哈耶克,F (1976),选择货币。
阿,伊辛(1999),“哈耶克——货币竞争和欧洲货币联盟”,国际清算银行审查1999/66。
蒙代尔,R(1961),“最优货币区”理论,美国经济评论51 (4):657 - 665。
兰道,j]和Genais (2019),电子货币:探索技术和金钱,法国经济部长报告。
尾注
[1]经典的引用是蒙代尔(1961)。
[2]BIS(2019)指出,数字平台的基础上建立企业“data-network-activities”反馈循环:用户数据被用来驱动网络活动,因此采用提供服务,创造更多的用户数据。
[3]艾德里安(2019)概述了风险类似于数字美元化,评论,数字有钱能使外国资金更安全、更便宜的存储以及简化事务。
和[4]Brunnermeier Niepelt(2019)提供条件的引入CBDC没有不良对宏观经济和金融稳定的影响。
