高公共债务是大萧条的遗产之一,成为一个迫切的问题后的经济复苏。根据最新的国际货币基金组织的财政监督(2014年10月)七国集团的公共债务比率接近GDP的120%,发达经济体的GDP的近106%。据估计,欧元区作为一个整体已经完成了2014年平均公共债务比率相当于GDP的96%。五年的强劲的财政努力稳定总体债务水平,但如今,一些国家仍然面临的挑战是恢复债务可持续性,继续他们的财政调整计划。
在这种背景下,财政整顿周围的争论远未结束。VoxEU辩论“紧缩走得太远了吗?”(Corsetti 2012)反映了冲突的立场。虽然一些贡献者都集中在所需的财政整顿的特点降低公共债务从历史高位(不过我和Pench 2012),其他检查替代策略对经济表现的影响(范•雷南2012年和2012年Cottarelli)更倾向于负面的信贷约束通常遵循金融危机(Baldacci et al . 2013 a和2013 b)。调整疲劳是设置在一些国家受灾最为严重的危机,但讨论的可行性大,持续的财政调整在其他国家也变得激烈。
把财政整顿上下文
在这场辩论中,一个关键问题仍有待回答:财政调整是多少?要回答这个问题,一个相关的角度是看什么规模的财政调整过去一直是实际可行的。回答这个问题恰恰是我们的最新论文(Escolano的主题et al。2014)。在这个贡献我们审视过去的合并事件的财政调整的大小,持续时间,伴随这种调整的因素。
我们的方法在很多方面增加了现有文献。
- 首先,我们借鉴一系列的合并事件通过观察两个发达国家和发展中国家,并包括一个跨度从1945年到2012年的时期。
- 第二,我们做一个非常谨慎的选择有关通过选择整合国家发作需要和想要调整为了稳定债务与gdp之比。
这是一个重大的新奇,因为大多数论文在文献中看着特点(大小、持续时间、组合、等)的改善主要的平衡,无论这个国家真正需要的和想要调整。
这个选择之前作者淡化过去平均大小通过调整。相反,我们看着那些集在哪些国家有大量主要差距(定义为实际的区别主要平衡和水平基本平衡,稳定债务占gdp的比率);和只选择那些情况下,国家超越纯粹的意图和显示一致的周期性调整的基本财政赤字削减。
看这组91合并事件发生在发达国家和发展中国家在1945年至2012年之间,我们发现,在大多数情况下,财政调整是相当大的,比之前被其他研究。在至少一半的事件,国家设法改善他们的基本平衡GDP的5.4%在周期性调整的条款(占GDP的4.8%)。在25%的情况下,整体的规模削减赤字约为GDP的8%。
债务稳定在新的、更高的水平
在那些时期财政调整的大小实现足以缩小的主要差距在三分之二的情况下(见图1和图2)。这意味着债务稳定,而且在大多数情况下是放在一个下行的趋势。但债务与gdp的比率并没有恢复到初始水平。而国家保持基本平衡远高于那些观察调整前一集,他们没有保持基本平衡的时间太长,在最高水平。这表明国家倾向于作出实质性的努力稳定债务,但一旦实现,他们停止整合工作,不一定想回到最初的债务占gdp比率较低。
图1。的主要差距在t和结束事件占GDP的比例(%)
图2。债务和周期性调整的基本平衡,在中值集
财政整顿影响因素
最后,在我们的论文中,我们还研究了哪些因素与财政调整的大小有关。基于回归分析,我们发现,财政调整较大的初始赤字就越大,而持续的方法来削减赤字增加总大小的整合。结果还表明,财政调整往往是高当伴随着一个宽松的货币政策(通过降低短期利率来衡量),并在较小程度上,改善信贷状况(测量的变化私营部门信贷占GDP的百分比),尤其是在发达国家。
结束语
因此,很多是多少?历史证据表明,它很大程度上取决于有多少是必要的。国家调整他们需要重新控制自己增加的债务水平。之后,一旦稳定债务,调整的努力似乎失去动力。
免责声明:作者此处的观点是,不应该归因于国际货币基金组织,或其执行委员会,或其管理。
引用
Baldacci E S古普塔和C Mulas-Granados (2013),“削减债务、信贷Constrained-Economies财政调整和增长”,国际货币基金组织工作报告13/238。
Baldacci E S古普塔和C Mulas-Granados (2013 b),“财政调整和增长:谨防信贷约束”,VoxEU.org, 3月31日。
但是,M和L R Pench (2012),“财政紧缩政策的可信度”,VoxEU.org, 4月20日。
Corsetti G (2012),“紧缩走得太远了吗?”,VoxEU.org, 4月2日。
Cottarelli C (2012),“紧缩政策辩论:曝光lente !”,VoxEU.org, 4月20日。
Escolano J L Jaramillo C Mulas-Granados和G梗(2014),“很多是多少?在财政调整大小的历史证据”,国际货币基金组织工作报告14/179。
范•雷南J (2012),“财政整顿:太多的好事吗?”,VoxEU.org, 4月27日。
