在过去的几十年中,通信成为一个重要的工具货币政策制定者(伍德福德2013)。显然,经常交流,中央银行向公众提供问责。使用各种沟通渠道,央行旨在引导私营部门的预期的宏观经济发展和潜在的政策回应(模式,布林德。De Haan和詹森2008)。它也认为,沟通是有用的在宏观审慎监管的背景下(2010年出生,模式和Fratzscher)。

从一开始的行动,欧洲央行已广泛沟通对其货币政策。最突出,1999年1月以来,欧洲央行在月度新闻发布会讨论其利率决定,这是紧随其后的是市场参与者(模式和Fratzscher 2009)。与此同时,许多观察家批评欧洲央行通信,特别是在早期的欧洲央行的操作。Cechetti和Schoenholz(2008)指出,“……外记录充满了抱怨欧洲央行与金融市场的沟通”,而格罗斯等人(2000)讨论如何”这样的评论往往表达的观点冲突的政策前景和政策重点,使其更难理解集体决策在欧洲央行”。欧洲央行官员自己也承认沟通的挑战他们的政策(Hamalainen 2001)。

然而,明显的矛盾似乎与证据表明欧洲央行通信影响市场预期(模式和Fratzscher 2007)和帮助预测未来政策举措(Sturm和De Haan 2011)。我们解决这个悖论表明,央行介绍性的声明是,事实上,相当一致的第一个十年以上操作(詹森和De Haan 2013)。

一项新的研究

调查不一致性和有效性之间的悖论,我们评估的相似性在欧洲央行的词汇。怎么都是欧洲中央银行沟通的方式对其1999年和2009年的货币政策立场?思想实验如下。假设有人密切关注和分析央行通信在早期的经济和货币联盟。如何将这个人已经能够理解货币政策在随后几年,没有大量投资于任何进一步的分析?

我们进行这个思想实验使用一个名为Wordscores的方法。紫菜、Benoit和加里(2003)开发这种方法来研究英国政党宣言。我们应用Wordscores介绍性的语句的欧洲央行行长在月度新闻发布会,因为这是欧洲央行的主要交流工具。Wordscores背后的想法是这样的:从文本的政策立场是已知的(所谓的参考文献),使用单词Wordscores提取信息的频率。然后,这些信息被用来估计后续文本的政策立场的没有什么是已知的(所谓的“原始文本”)。

我们的基本分析使用央行介绍性的语句从1999 - 2001年作为参考文献,以及随后几年的言论原始文本。在所有情况下,政策立场是欧洲央行的货币政策立场。正确使用Wordscores,参考文献应该在相同的上下文中使用的原始文本。这意味着参考文献与类似的上下文的原始文本。我们使用这个需求作为研究一致性的基础。如果介绍语句前三年的经济与货币联盟是有用的了解声明以后,可以得出这样的结论:两组通信内部一致。

图1说明了我们的研究的要点。如上所述,我们使用的语句之间的1999年和2001年作为参考文献,和语句从2002年到2009年,原始文本。绿线,通过应用Wordscores方法,措施,欧洲央行的货币政策立场的新闻发布会。正(负)值表示强硬(温和)的政策立场。红酒吧表示欧洲央行的主要再融资利率的实际变化,在积极(消极的)值表示收紧宽松的货币政策。

图1。欧洲央行政策立场通过应用Wordscores(2002 - 2009)测量

请注意:绿线表示的黑点连接每个介绍欧洲央行声明的Wordscores总统2002年1月至2009年7月。正(负)值表示强硬(温和)的政策立场。红酒吧表示欧洲央行政策利率的变化,在积极(消极的)值表明货币政策紧缩(放松)。参考文献是1999 - 2001年期间和编码使用四个欧洲央行从文学交流指标。

令人吃惊的是估计政策立场通过Wordscores大致遵循实际央行利率政策选择。完全的基础上介绍语句在欧洲货币联盟的前三年,Wordscores方法能够提供一个相当精确的欧洲央行政策立场的照片在随后几年到2009年中期。这些和其他结果的基础上,我们得出这样的结论:欧洲央行沟通,介绍报表制定的过去的十年中,可能被认为是内部一致。

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引用

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詹森,David-Jan Jakob de Haan(2013),“央行沟通的一致性评估”,在皮埃尔年代Siklos和Jan-Egbert Sturm (eds)。中央银行沟通、决策和治理,麻省理工学院出版社,183 - 201。

紫菜,M、K Benoit和J加里(2003),“从政治文本用语言作为数据中提取政策立场”,美国政治科学评论97(2),311 - 31所示。

Sturm、J-E和J De Haan(2011),“中央银行沟通真的带来更好的预测决策?新证据基于欧洲央行的泰勒规则模型”,Weltwirtschaftliches档案/世界经济评论147 (1),41-58。

迈克尔•伍德福德(2013),“通胀目标制:修理它,不废”在Lucrezia Reichlin和理查德·鲍德温(eds)。通货膨胀目标制死了吗?中央银行在危机之后4月14日,VoxEU.org电子书。