2009年，希腊经济明显面临着来自该国“双赤字”的严重挑战——希腊政府预算和经常账户的赤字几乎占GDP的15%。这两项赤字需要大量融资，但在2007-09年全球危机(Global Crisis)之后，这些资金都没有到位，导致了希腊危机的爆发。然而，自2009年以来，政策制定者和公众几乎只关注预算赤字。本专栏认为，贸易调整(或缺乏贸易调整)是希腊危机的一个非常重要的因素。
为了研究希腊的贸易表现，我们将希腊的发展与爱尔兰、葡萄牙和西班牙进行了比较。这种比较很有意义，因为这些国家都面临着共同的困境——在引入欧元之后，欧元区所有四个外围国家都经历了大量的净资本流入和不断扩大的经常账户赤字，而这些赤字在全球危机之后突然逆转(图1)。对资本流入下降的调整具有如此大的破坏性，以至于所有四个国家都经历了严重的经济危机，导致它们接受了纾困，而不管它们在危机前的财政状况如何(参见Galenianos 2015年对危机的详细描述，其中强调了国际收支维度的重要性)。1
图1．经常项目余额(占国内生产总值的百分比)
实现贸易再平衡以适应低净资本流入的环境，是欧元区所有外围国家面临的共同挑战，这需要同时提高出口和降低进口。尽管整个外围国家的贸易平衡确实得到了显著改善，而且相当一致，但不同国家的改善模式差异很大。葡萄牙、西班牙，尤其是爱尔兰已经成功地大幅扩大了出口，但希腊的出口在2007年至2012年间实际上是下降的，如图2所示(由于数据可用性原因，我们的分析中最近的年份是2012年)。出口的疲弱表现表明，希腊经济尚未适应新的国际环境。
图2．2007 - 2012年贸易差额变化(占2007年国内生产总值的%)
这一观察提出了重要的问题。希腊经济是否存在抑制出口的根本因素?如果是这样，那么资本流入的下降必然会导致GDP的大幅下降。如果不是，那么为什么出口没有调整?这种延迟调整的经济成本是什么?
分析
在Arkolakis et al.(2014)中，我们研究了希腊出口表现的来源。我们将所有外围国家的实际表现与贸易对净资本流入减少的预期反应的基准进行比较。为了得出一个合理的基准，我们求助于贸易理论。
基于Eaton和Kortum(2002)和Dekle等人(2007)的工作，我们校准了一个贸易均衡模型。校准产生了我们用于反事实实验的每个国家的生产率和贸易成本的度量。我们使用了2007年32个国家的GDP、经常账户、贸易赤字和双边贸易流量的数据，这些国家占2007年全球GDP的80%和欧盟GDP的98%，还有一个“世界其他国家”。2
我们进行了两个反事实实验。在第一个反事实中，我们引入了2012年以来的经常账户和贸易平衡，以得出利息变量(出口、进口、工资、价格)对净资本流入下降的预测反应。这种计算为我们提供了“无摩擦调整”的基准，因为价格和工资是完全灵活的，工人和生产性资产是无缝重新配置的。
根据这一基准，为了应对外部融资的下降，希腊出口应增加约25%，而不是实际观察到的小幅下降(图3)。因此，即使考虑到危机前希腊相对较低的出口基数，出口也应占调整的很大一部分。此外，其他国家的出口表现也更接近该模型的预测(即使葡萄牙和西班牙相对于无摩擦基准也“表现不佳”)。这表明，人们本应预期希腊的出口会有更好的表现，而表现不佳的原因在于希腊自身，而非全球因素。
图32007年至2012年的百分比变化:数据vs无摩擦模型
源:欧盟统计局，经济学人智库，作者计算
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通过考察劳动力和产品市场价格的调整，我们进一步探讨了希腊出口表现不佳的原因。图4显示了该模型预测的工资变化，以及相对于2007年至2012年欧元区平均水平的实际工资变化。3.该模型预测，这四个国家的工资水平都将下降，这与它们需要增强竞争力以应对净资本流入下降的观点是一致的。值得注意的是，希腊是唯一一个接近实现该模型预测的工资削减水平的国家。因此，劳动力市场似乎并不是调整的障碍。
图42007年至2012年的百分比变化:数据与模型
源:欧盟统计局，经济学人智库，作者计算。
然而，价格走势却截然不同。据预测，希腊的价格降幅最大(8%)，而数据显示，与欧元区平均水平相比，希腊的价格实际上上涨了(2%)，偏离了近10%。4其他外围国家的相对价格预期下降与实际下降之间的差异要小得多。因此，价格刚性(很可能是由于有限的产品市场竞争)是希腊出口表现不佳的主要原因。
在我们的第二个反事实中，我们衡量了延迟调整的GDP成本。我们重新校准了模型中的贸易成本，以分别匹配出口和进口的确切变化，这就产生了我们的“摩擦”基准。以希腊为例，这种校准导致出口成本的增加，以使出口下降合理化。图5分别展示了这一摩擦模型对净资本流入下降和观察到的出口和进口变化对GDP变化的预测。出口的缓慢调整完全解释了葡萄牙和西班牙的产出下降，并反映了希腊经济衰退的三分之一。
图52007年至2012年间实际GDP的百分比变化:数据vs摩擦模型
源:欧盟统计局，经济学人智库，作者计算
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结束语
希腊的贸易赤字在2007年至2012年间下降了GDP的10%，消除了危机前经济的严重失衡之一。然而，这种减少完全是通过压缩进口实现的，而出口在此期间下降，从而恶化了经济危机。我们的主要发现是:
- 从过去的表现来看，希腊的出口在2007年到2012年间应该增长25%，而不是下降5%;
- 劳动力市场已经适应了新的经济环境;
- 产品市场没有调整，阻碍竞争力的恢复;而且
- 自2007年以来，希腊GDP下降的三分之一要归咎于出口表现不佳。
参考文献
Arkolakis C, A Doxiadis and M Galenianos(即将出版)希腊贸易调整的挑战，即将在改革希腊经济，由C. Meghir, C. Pissarides, D. Vayanos, N. Vettas主编，麻省理工学院出版社。
罗伯特·德克尔、乔纳森·伊顿和塞缪尔·科特姆(2007)，《不平衡贸易》美国经济评论， 5月，97(2)，第351-355页。
Eaton, J和S Kortum(2002)，“技术、地理和贸易”，费雪9月，70，第1741-1780页。
Galenianos, M(2015)，”希腊危机:起源与影响，危机观测站，研究论文16/2015,1月。
脚注
1希腊、爱尔兰和葡萄牙接受了欧盟和国际货币基金组织(IMF)的帮助，为其政府预算提供资金，并对希腊和爱尔兰的银行进行资本重组。西班牙从欧盟(EU)获得资金，对其银行进行资本重组。
2世界银行提供非石油商品贸易的详细数据，联合国和经济合作与发展组织提供服务贸易的数据。GDP和经常账户的数据来自经济学人智库。
3我们使用欧盟统计局关于整个经济的平均每小时名义工资的数据，但公共行政部门的工资设定条件与本研究中考虑的条件不同。使用欧元区GDP平减指数对每个国家的名义工资进行了通缩。我们不使用每个国家的GDP平减指数，因为我们想考察一个国家的工资相对于其他欧元区国家的演变。
4增值税的增加是希腊观察到的价格上涨的部分原因:根据欧盟统计局的计算，增值税导致欧元区国家价格上涨3.2%，而希腊价格上涨6.6%。因此，如果希腊的增值税以与欧洲其他国家相同的速度增长，希腊的相对价格将下降1.8%，而不是1.8%——仍然远低于模型预测的8.6%的下降。
